看好全年业绩，数据要素优质企业

　　美亚柏科(300188)

　　主要观点：

　　23年一季度营收下滑，展望全年具有拐点机会公司发布2023年一季度报。2023年Q1，公司实现营业收入1.47亿元，同比下降54%；实现归母净利润-1.67亿元，同比下降190%；实现扣非归母净利润-1.74亿元，同比下降171%。

　　营收方面，公司营收下降，主要系主要是由于公司大项目实施周期较长，上年部分延缓商机及在手订单实施尚在陆续恢复当中。展望23年，下游预算的恢复预期以及疫情恢复后的项目验收、正常展业，是全年营收实现高增的支撑。

　　利润方面，公司净利润同比下降，除了营收增速的下滑，主要系薪酬总额、折旧摊销等较去年同期增加。2023Q1公司销售费用8147万元，同比增加50%，主要为人员薪酬。

　　政策持续推进数据要素，数字中国中的优质资产

　　国务院常务会议近日审议通过《商用密码管理条例(修订草案)》，与网安法、密码法等上位法规进一步配合，并为数据安全提供更强的政策支持。数据安全为数据要素市场的发展基础，其政策推进反应了数据要素市场未来发展的高确定性。由于国投进一步加强对公司的控制权，公司相继中标了各地公安大数据、视图大数据、科信大数据、电子证照等敏感数据要素项目。我们认为，公司是数据要素市场中的独特标的，其特殊地位是高估值的支撑。

　　AI大数据+网络安全，看好内容审查类项目发展

　　公司于2017年成立AI研发中心，2019年针对深度合成技术成立专项研究团队，目前已有针对生成式视频图像的真伪识别鉴定的一体化装备产品，支持当前绝大部分深伪视频图像篡改方法的检测，检测精度处于国内领先水平。在项目落地方面，公司是美图集团的第一家内容审查合作伙伴，帮助美图在文字、图像（包括AIGC类应用）等所有数据进行合规及安全审查，是行业标杆项目。公司的厦门市超级计算中心可提供大数据所需的算力支撑。

　　投资建议

　　我们预计公司2023-2025年实现收入30.5/40.2/49.4亿元，同比增长33.9%/31.6%/22.8%；实现归母净利润3.7/5.0/5.9亿元，同比增长148.4%/36.2%/18.1%，维持“买入”评级。