2022年年报点评：外包业务保持高增，积极布局海外市场

　　外服控股(600662)

　　事件：外服控股发布 2022 年年度年报。 ①2022 年公司实现营收 146.64亿元， yoy+28.02%；归母净利润为 5.46 亿元， yoy+2.76%；扣非归母净利润为 4.54 亿元， yoy-1.13%； 2022 年公司经营活动净现金流为 8.55 亿元， yoy-59.67%，主因 21 年末收取的客户年终绩效代付款在 2022 年支付所致； 2022年公司毛利率为 11.93%，同比下降 3.22pcts，净利率为 4.17%，同比下降0.95pcts； ②2022 年 Q4 公司营业收入为 42.52 亿元， yoy+34.08%，归母净利润为 1.07 亿元， yoy-19.29%，扣非归母净利润为 0.89 亿元， yoy-27.71%。

　　招聘灵工及业务外包均保持较快增长，积极布局海外市场。 1） 2022 年人事管理服务收入为 12.32 亿元， yoy+6.33%；人才派遣收入为 1.44 亿元，yoy+8.53%；薪酬福利业务收入为 16.89 亿元， yoy+13.18%；招聘灵活用工和业 务 外 包 保 持 较 快 收 入 增 速 ， 收 入 各 8.03/107.57 亿 元 ，yoy+24.81%/+34.63%；其他业务收入为 0.38 亿元， yoy+5.23%。公司通过加大目标市场开拓力度、扩大国企客群、提高交叉销售成功率实现业务外包量的快速增长和质的有效提升， 2022 年末外包员工规模近 10 万人； 2）公司积极布局海外市场， 2022 境内地区收入为 146.64 亿元；境外地区收入为 9033.87 元。公司加快海外业务布局， 以海外公司 FSG-TG 为抓手，成功签约 23 家新客户，新增 2 个境外服务网点，覆盖 15 个国家和地区。

　　持续加码数字化，研发费用投入加强，推进数字平台建设。 2022 年公司研发费用率为 0.48%， yoy+0.18pcts，持续加大研发投入。 2022 年公司将可使用募集资金 8.1 亿余元注资至下属子公司上海外服，顺利推动“数字外服”转型升级项目的实施。目前公司旗下数字平台云平台企业客户数达 12361 家， 简人力平台新增客户 172 家，客户总数达到 825 家，自营客户地域覆盖率达 92%；聚合力平台用户达 533 家， 覆盖全国 543 个地区，服务员工超过 79 万人。

　　加快投资并购步伐，并举推动增长方式突破。 全年共完成资本化项目 14个，公司成功签约远茂股份收购项目，目标体量和投资规模均取得历史性突破。远茂股份专注于国内企业蓝灰领业务外包领域，与公司目前主要为外资企业白领提供人事管理服务的业务布局形成充分互补， 丰富公司产品线，实现持续性、高利润、高附加值的外包业务收益， 进一步强化产业链整合。

　　投资建议： 公司立足国内华东地区人力资源服务市场，为国内成立历史最为悠久的一批人力资源服务企业之一，我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为6.68/7.79/9.23 亿元，对应 PE 分别为 21/18/15，维持“推荐”评级。

　　风险提示： 宏观经济增速不及预期；大客户流失等