业绩符合预期，锂电回收布局值得期待

　　新化股份(603867)

　　业绩简评

　　2023年4月24日公司披露2022年年报和2023年1季报，2022年实现营业收入26.8亿元，同比增长5%；实现归母净利润3.3亿元，同比增长67%。2023年1季度实现营业收入6.6亿元，同比下降7%；归母净利润7833万元，同比下降22%。

　　经营分析

　　主业经营相对稳定，产品价格对业绩影响较为明显。从公司各个产品的销售情况来看，2022年全年销售脂肪胺10.7万吨、有机溶剂5万吨、香精香料1.5万吨，销量同比变动分别为+0.4%、-29%、-10%，核心产品脂肪胺销量基本没有变化，但有机溶剂和香精香料销售在行业因素影响下有一定的回落；2022年脂肪胺、有机溶剂、香精香料销售均价同比分别上涨6.5%、10.8%、24%，受益于产品价格的向上，公司盈利能力显著提升。今年1季度核心产品脂肪胺价格有所回落，公司销售均价为14631元/吨，同比下滑12%，导致公司1季度的盈利能力有所承压。

　　在建项目持续推进，依托锂电回收塑造第二成长曲线。公司目前在建项目较为丰富，紧紧围绕提质升级整体布局，加快宁夏香料、宁夏有机膦项目、大洋中试项目、新型显示用量子点半导体纳米材料项目、新型无卤阻燃剂6000吨扩建、7.3万吨新材料迁建提升项目等重点项目早审批早落地早建设。新领域方面，公司的发展重点仍然是萃取法提锂技术在盐湖提锂、矿石提锂、锂电回收领域的推广应用。此外，为进一步促进公司战略实施，公司拟以2.97亿元自有资金作为有限合伙人发起设立投资浙江新化产业投资合伙企业，将重点投资与公司产业运营具有协同性的行业，推动公司业务开拓。

　　盈利预测、估值与评级

　　公司为国内低碳脂肪胺龙头企业，香精香料业务绑定海外巨头，业绩稳定性相对较好；同时锂电回收相关业务也在不断推进。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.33亿元、3.92亿元、4.55亿元，当前市值对应PE估值分别为17.92/15.22/13.12倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新增产能释放不及预期；原材料价格大幅波动；萃取法提锂订单不及预期；限售股解禁；人民币汇率波动