1Q23业绩承压，超硬材料业务短期增长仍有一定压力
中兵红箭(000519)
业绩简评
公司4月24日公告1Q23营收7.76亿元、同降43.83%，归母净利润-3428万元、同比-112%（去年同期2.81亿元），扣非归母净利润-3736万元（去年同期2.79亿元）、同比-113%。
经营分析
特种装备交付放缓&超硬材料量价承压拖累1Q23业绩表现。具体看，1）受上游配套企业影响，特种装备生产进度迟缓，产品交付同比下滑幅度较大；2）超硬材料受下游市场需求变动及市场竞争影响，工业金刚石&培育钻销量及价格同比均有一定程度下降。
超硬材料产品价格下降拖累毛利率表现，管理+研发费用率大幅提升，盈利能力有所受损。1Q23毛利率24.85%、同比-11.9PCT，降幅明显；期间费用率26.34%、同比+14.32PCT，其中管理费用率15.68%、同比+8.91PCT（主要系修理费等费用支出增多），研发费用率11.45%、同比+6.27PCT，销售费用率0.85%、同比-0.06PCT、保持稳定。1Q23归母净利率-4.42%、同比-24.79PCT。
培育钻供需格局走弱，预计超硬材料业务短期增长仍有一定压力。1）供给端，培育钻行业新进入者扩产热情减弱，产能虽局部出现出清、但整体较为充足，价格处于下行通道，根据LGDeal周度跟踪的全球培育裸钻批发价数据，23年4月截至9日培育裸钻批发均价较年初下跌双位数。2）需求端，美国市场培育钻渗透率&认知度持续提升，但整体来看需求处于淡季，价格下行&美国高通胀/高利率背景下经销商进货依旧谨慎，补库需求并不强烈。
盈利预测、估值与评级
超硬材料龙头+智能弹药国内领先，HTHP技术全球绝对领先、小钻优势显著，期待特种装备业务改善。维持盈利预测，预计23-25年归母净利润10.02/11.56/13.23亿元，同增22%/15%/14%，对应23-25年PE为26/23/20倍，维持“买入”评级。
风险提示
特种装备板块业绩波动；培育钻石裸钻/毛坯价格波动；培育钻石终端零售增长不及预期。
