盈利能力已触底反转，静待需求复苏
锐科激光(300747)
业绩简评
4月24日晚，公司披露22年年报和23年一季报：（1）22年全年实现收入31.89亿元，同比减少6.48%；归母净利润4087.34万元，同比减少91.38%；（2）23年一季度，实现营收7.86亿元，同比增长12.06%；归母净利润4406.31万元，同比增长110.79%。
经营分析
1、整体经济面临需求收缩使得公司收入整体承压，高功率产品、新行业开拓成绩卓然：（1）22年：根据《中国激光产业发展态势分析与展望》显示，2022年，全球激光设备市场销售收入约为216亿美元，与2021年基本持平。2022年中国光纤激光器市场整体销售数量持续攀升，但整体经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力，我国光纤激光器市场销售收入下降至122.6亿元，同比下降1.8%。随着新赛道的打开和多款新产品投产，预计2023年整个市场将恢复正增长，同比增长超过10%。分业务看，脉冲/连续/超快激光器实现收入4.2/24.1/0.79亿元，同比+26%/-7%/-30%。值得关注的是，2022年公司国内市场占有率约为26.8%，在脉冲光纤激光器、手持焊产品的市场占有率均大幅提升，切割应用、新能源应用销售增速显著，公司高功率产品销售台数同比增长128%，其中万瓦激光器销售台数同比增长35%。新行业渗透方面，新能源业务、激光清洗、增材制造等应用领域爆发了强劲的市场竞争力，环形光斑系列激光器、带光闸光耦系列高端激光器已经进入汽车行业多家头部车企，并形成批量订单，公司针对光伏领域定制的产品也获得市场认可，增长可观。
2、市场竞争激励导致公司盈利能力承压，1Q23已边际好转。（1）2022年：2022毛利率18.05%，同比-11.29pct；脉冲/连续/超快激光器毛利率分别为22.42%/12.34%/40%，同比+13.19pct/-17.4pct/-12.3pct，净利率1.82%，同比-12.9pct，主因国内光纤激光器行业的竞争态势日趋严峻,公司强化库存管理、提高存货周转率。（2）1Q23情况：公司毛利率23.77%、同比+2.58pct，净利率为5.81%，同比+2.75pct；市场需求最差时间已过，公司盈利能力逐渐回升。
盈利预测、估值与评级
考虑到下游需要已经逐渐回暖，公司盈利能力触底反转，我们预计公司2023-25年归母净利润4.18/5.24/6.95亿元，公司股票现价对应PE估值为33/26/20倍，维持“增持”评级。
风险提示
下游景气度不及预期；激光器价格战持续风险；毛利率下滑风险。
