公司事件点评报告：业绩符合预期，关注新品放量

　　均瑶健康(605388)

　　事件

　　2023 年 4 月 25 日，均瑶健康发布 2023 年一季报。

　　投资要点

　　业绩符合预期， 新渠道拖累毛利率

　　2023Q1 营收 4.45 亿元（同增 103%），归母净利润 0.24 亿元（同增 31%）。 2023Q1 毛利率 22.6%（同减 11pct）， 系新增供应链业务低毛利率拖累所致。 销售费用率 10%（同减7pct），管理费用率 5.7%（同减 2pct） 。 净利率 5.6%（同减 2pct） ，系毛利率拖累所致。 2023Q1 经营活动现金流净额-0.92 亿元（+43.49%）。

　　主业恢复增长，新品有望放量

　　分产品看， 2023Q1 年乳酸菌饮品/益生菌饮品/益生菌食品/其他饮品/饮品供应链/其他商品供应链营收分别 1.8/0.1/0.3/0.1/2.2/0.01 亿元，同比+4%/-34%/+135%/-34%，占比 40%/1%/6%/3%/49%/0.2%。 新提价落地及益生菌新品放量望改善盈利。 分渠道看， 2023Q1 年经销/直销营收 4.1/0.35 亿元，同增 109%/90%，占比 92%/8%。 截止 2023Q1， 经销商数量 1408 家。 分区域看， 2022 年电商/华东/华中/华南/西南/东北/华北/西北/海外营收分别为 0.11/3.22/0.61/0.14/0.19/0.06/0.05/0.05/0.03 亿元，同比-11%/+207%/+11%/+21%/+7%/+8%/+20%/+14%，占比分别为 2%/72%/14%/3%/4%/1%/1%/1%。

　　盈利预测

　　预计 2023-2025 年 EPS 为 0.48/0.71/1.04 元，当前股价对应PE 分别为 29/19/13 倍， 维持“买入” 投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本上涨、益生菌市场增长不及预期、润盈整合不及预期等。