22年外部冲击下业绩承压，23Q1免税板块表现亮眼
海南发展(002163)
22年疫情等外部因素影响下经营承压，23Q1业绩大幅回暖：1）22年营收36.16亿元/-17.17%，归母净利润-1.45亿元/-238.73%，扣非归母净利润-1.55亿元/-79.16%；2）22Q4营收12.54亿元/-27.63%，归母净利润-0.73亿元/-471.69%，扣非归母净利润-0.80亿元/-239.72%；3）23Q1实现营收7.47亿元/+41.59%，归母净利润-0.34亿元/+19.97%，扣非归母净利润-0.35亿元/+18.05%。
分产品来看：22年幕墙工程实现营收21.06亿元/-29.92%，占比58.36%，毛利率5.94%/-3.02pct；幕墙玻璃制品营收3.03亿元/-14.16%，毛利率19.30%/+10.13pct；家电玻璃制品营收0.41亿元/-39.06%，毛利率-26.93%/-38.72pct；幕墙门窗制品营收0.06亿元/-55.20%，毛利率-41.91%/+59.72pct；特玻材料营收11.89亿元/+23.75%，毛利率6.19%/-12.76pct。
22年利润端显著承压，原材料价格上升压制毛利率：实现销售毛利率7.18%/-4.36pct，净利率-4.92%/-8.61pct；22年公司销售费率1.44%/+0.36pct，管理费率5.86%/+0.31pct；研发费率3.39%/+0.63pct；财务费率0.51%/-0.56pct，主因汇率变动，汇兑收益增加。
23Q1营收大幅增长，净利率有所修复：公司实现营收7.47亿元/+41.59%，归母净利润-0.34亿元/+19.97%。从盈利能力来看，实现毛利率4.24%/-2.02pct，净利率-6.01%/+4.86pct；销售费率1.32%/-0.35pct，管理费率5.92%/-3.87pct，研发费率3.44%/-13.57%，财务费率1.11%/-0.93pct。
免税资产注入稳步推进，23Q1海控免税城表现亮眼：
1）从资产注入进展来看，2021年4月9日，公司收到控股股东海南控股出具的承诺函，在2021年非公开发行完成后三年内推进全球消费精品（海南）贸易有限公司控股权注入公司的相关工作；2022年5月12日该次非公开发行新增股份已于深交所上市，注入事项已进入承诺履行期间。
2）从免税资产质量来看，23Q1海控免税城销售额同比增长超50%，经营表现亮眼；自成立以来，海控免税城营业面积已从最初的3000平米扩容至近4万平米，经营品牌数量从145个增至超600个，23Q1相继引入瑞妍海南首店及华伦天奴、普拉达、华为等品牌，引进品牌持续多元化、差异化。
风险因素：市场竞争加剧，主要原材料价格波动等。
