轴承业务高增长，盈利能力大幅回升

　　国机精工(002046)

　　事件

　　4月26日，公司公布23年一季报，公司实现营收约6.18亿元，同比-35.36%；归母净利润约7444万元，同比+40.96%；扣非后归母净利润4310.18万元，同比-16.53%。

　　经营分析

　　1、收入下滑主要系贸易业务收缩，轴承业务持续强化。公司锚定“高质量发展”主题，控制供应链管理与服务板块的业务规模，因而公司低毛利率的贸易业务收入大幅下降。根据公司官方微信公众号，1Q23轴研所收入同比增长17.1%、利润同比增长35.9%，顺利完成“开门红”；其中特种轴承事业部完成61个新型号产品；重点开发核电系统用轴承等，形成批量销售订单。1Q23，公司研发费用同比增加69.06%，主要是特种和民品轴承领域研发投入。

　　2、盈利能力回升得益于公司持续提质增效。1Q23公司综合毛利率为33.85%，同比+13.21pct，我们判断主要是低毛利率的贸易业务占比下降所致；净利率12.42%、同比+6.94%，盈利能力大幅提升，主要系报告期内政府补助增加以及公司持有的苏美达股票公允价值增加所致（苏美达股票公允价值变动收益860万元、同比+186.36%；公司其他收益2884万元、同比+109%）。我们认为，公司持续注重内部经营效率提升，未来预计随着公司核心业务的发展，利润释放弹性快于收入弹性。

　　盈利预测、估值与评级

　　预计公司2023-25年归母净利润3/4.1/5.2亿,对应PE估值为19/14/11倍，考虑到公司的三磨所、轴研所拥有较强的技术实力以及公司持续优化内部管理、提质增效，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　下游需求不及预期；竞争加剧风险。