金针菇价格向好，公司业绩大增

　　雪榕生物(300511)

　　事件：

　　公司发布2022年报及2023年一季报。1）2022年实现营收23.20亿元，同比增11.93%，归母净利-2.87亿元，亏损同比收窄7.82%。由于杏鲍菇项目亏损、部分生产基地生产波动，公司计提资产减值损失4亿元，对公司业绩拖累较大。2）2023年Q1公司实现营收8.42亿元，同比增46.27%，归母净润2.23亿元，同比增288.02%。22年下半年至2023年Q1，金针菇价格明显上涨，公司业绩大幅改善。

　　金针菇价格淡季上涨，公司业绩靓丽

　　受下游需求复苏推动，2022年7月以来，金针菇价格回暖明显，2023年春节后为传统淡季，金针菇价格不跌反涨。2022年公司金针菇销售毛利率达12.37%，同比增长4.49个百分点。2022年公司食用菌销量为43.48万吨，同比增长5.09%。

　　产能提升抢占市场，营销改革提升话语权

　　食用菌产能之首，预计产能将进一步提升。截至2022年末，公司食用菌日产能1445吨，其中金针菇日产能1070吨，真姬菇日产能245吨，均位居全国之首。公司产能有望进一步提升，山东日产50吨真姬菇项目已改建完成并逐步投产；部分生产基地生产波动基本解决、稳定性提高；正在广西贵港、江苏淮安筹建新的生产基地。营销渠道改革持续推进。公司于2022年第四季度开始招聘消费品行业一线销售精英，并上线销售平台小程序，通过县级、市级渠道下沉，吸纳小B端客户、三批商等客户线上系统下单，追踪产品、客户流向，掌握下沉渠道数据。公司意图逐步摆脱传统销售模式对大经销商的依赖，从而增强行业话语权。

　　看好公司，维持“增持”评级

　　二季度消费淡季，金针菇价格季节性回落。随着下半年餐饮消费的进一步恢复，金针菇价格将再度开始上升趋势。由于一季度公司业绩超预期，我们上调公司2023年盈利预测，维持2024年盈利预测，同时新增2025年盈利预测。预计公司2023-2025年EPS分别为：0.62元、0.50元和0.35元。持续看好公司，维持“增持”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期风险，价格上涨缓慢风险