短期收入承压，多曲线开拓未来
视源股份(002841)
业绩简评
2023年4月25日公司披露2022年年度报告和23年一季报。2022年公司实现营收209.9亿元，同比下降1.1%；归母净利润20.7亿元，同比增加22.0%；扣非归母净利润18.1亿元，同比增加23.3%。1Q23公司实现营收37.6亿元，同比下降10.3%；归母净利润2.8亿元，同比下降7.8%；扣非归母净利润2.1亿元，同比下降18.5%。业绩符合市场预期。
经营分析
短期收入承压，毛利率持续改善。分产品看，公司两大主营产品累计实现收入159亿元，液晶显示板卡业务70.2亿元，同比增加13.1%，其中智能板卡出货量占比达71.3%，提升超4PP；交互智能平板业务共实现收入89亿元，同比下降18.6%，受益于面板价格处于下行周期，交互平板毛利率达到37.3%，同比提升7.2PP，也带动全年整体毛利率提升2.3PP至27.7%。一季度公司仍短期承压，实现收入37.6亿元，同比下降10.3%，但公司毛利率持续改善，单季度毛利率29.1%，同比/环比均有明显改善。
传统业务行业龙头地位稳固，拓展新业务开辟多成长曲线。公司IFPD在教育和商显市场保持市占率领先，希沃占中国教育IFPD市场出货量的48.2%，MAXHUB在中国会议市场销量市占率提升至27.9%。部件业务的新产品方向实现营收3.6亿元，同比增长22.3%；其中生活电器业务实现营收6.7亿元，同比增长33.2%。计算设备业务实现营收1.1元，同比增长178.4%，电力电子业务实现营业收入7666万元，同比增长174.4%。
国内市场复苏与海外高景气度，打开公司收入空间。看好智能交互平板向高职教场景加速渗透，带来国内教育交互平板增量需求。同时海外智能交互平板市场处于渗透率早期，我们认为海外市场景气度有望持续。看好公司作为智能显示交互龙头发力整机出海与新业务，扩大收入规模。
盈利预测与估值
我们预计公司23-25年归母净利润分别为25.9亿元、32.7亿元、39.9亿元，对应PE分别为17x、14x、11x，维持“买入”评级。
风险提示
供应链波动风险；汇率波动风险；市场竞争加剧风险。
