Q1业绩符合预期，新签订单大幅增长
华阳国际(002949)
公司发布2023年一季报，2023Q1公司营收2.57亿元，同减31.7%；归母净利0.04亿元，同比由亏转盈；扣非归母净利-0.11亿元，亏损规模较上年缩小19.5%。EPS0.02元。一季度公司新签设计订单同比大幅增长，装配式订单占比持续提升，公司深耕装配式建筑与BIM领域多年，优势明显，在建筑工业化与数字化转型过程中有望打开新成长空间。维持公司买入评级。
支撑评级的要点
EPC业务减少致营收下滑，净利同比由亏转盈：2023Q1公司实现营收2.57亿元，同减31.7%；归母净利0.04亿元，同比由亏转盈；扣非归母净利-0.11亿元，亏损规模同比缩减19.5%；EPS0.02元。23Q1公司EPC业务收入大幅减少导致营收规模下降。公司非经常性损益主要包括建筑数字化工业化研究院政府补助1,199.95万元，同时公司在一季度收回了恒大、云星等的款项合计502.98万元。
毛利率同比小幅下降，现金流表现向好：2023Q1公司毛利率为14.61%，同减1.57pct；归母净利率为1.61%，同比由负转正；期间费用率为22.96%，同增5.73pct。2023Q1公司经营活动现金流量净额为0.83亿元，同比由净流出转为净流入，主要系销售回款及代建项目的代收代付款增加、同时公司控制各类成本支出所致。
Q1新签订单大幅增长：2023Q1公司新签建筑设计合同3.68亿元，同增50.72%，其中新签装配式设计合同2.04亿元，同增135.27%，占建筑设计业务合同55.30%；新签造价咨询合同0.50亿元，同减2.69%。公司持续调整业务结构，不断降低EPC业务占比，Q1公司没有新签EPC订单。
深耕行业多年，装配式建筑与BIM打开成长空间：公司作为最早开展装配式建筑设计和BIM技术研究的企业之一，研究经验与成果丰富。未来公司将持续加强装配式建筑、BIM、绿建、双碳、人工智能等领域的研究和开发，有望在建筑工业化与数字化转型过程中打开新成长空间。
估值
公司Q1业绩基本符合预期，我们维持原有盈利预测。预计2023-2025年公司收入为20.3、22.7、25.7亿元；归母净利为1.8、2.1、2.6亿元；EPS为0.90、1.08、1.31元。维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
装配式建筑增速下滑，下游需求恢复不及预期，业务扩张效果不及预期。
