公司事件点评报告：智慧交通平台解决供应商，交通数据具备应用潜力

　　通行宝(301339)

　　事件

　　公司近期发布2022年年度报告及第一季度业绩报告：公司2022年实现营收5.97亿，同比增长0.62%，实现归母净利润1.51亿元，同比下降19.62%，实现扣非后归母净利润1.40亿元，同比下降14.7%；2023年第一季度报告，营收1.33亿元（+16.84%），实现归母利润0.41亿元（+33.20%），实现扣非后归母净利润0.41亿元（+36.38%）。对此，我们点评如下

　　投资要点

　　智慧交通运营管理业务提升明显，期间费用率影响业绩

　　公司2022年实现营业收入5.97亿元，同比增长0.62%，归母净利润1.51亿元，同比下降19.62%，净利润增速低于营收增速主要系期间费用增加所致。分业务来看，智慧交通电子收费业务营业收入3.02亿元，同比下降16.54%，毛利率48.49%（同比+4.61pct）；智慧交通运营管理系统业务营业收入2.81亿元，同比增长28.13%，毛利率46.61%（同比-0.87pct）；智慧交通衍生业务实现营收1414.50万元，同比增加14.52%。盈利能力方面，2022年公司毛利率48.42%（同比+2.64pct），净利率27.95%（同比-6.02pct）。费用方面，2022年公司销售/管理/财务费用率分别为13.35%（同比+2.97pct）/19.37%（同比+2.77pct）/-8.62%（+0.70pct），研发费用方面，2022年全年研发费用0.47亿元，同比增长30.96%，费用率为7.92%（同比+1.83pct），费用增加主要系职工薪酬及创新投入增加所致。公司期间费用率为24.11%，同比提高6.45pct，期间费用增加影响了公司的净利润增速。

　　智慧交通平台化解决方案供应商，业绩稳定增长

　　公司是全国领先的为高速公路、干线公路以及城市交通等提供智慧交通平台化解决方案的供应商。公司主要业务包括三个方面：1）以ETC为载体的智慧交通电子收费业务，公司是江苏省唯一的ETC发行服务机构，ETC用户数已达2215万个，用户覆盖区域已遍布全国31个省份；2）以云技术为平台的智慧交通运营管理系统业务，依托云大物智等技术进行智慧交通系统的开发和维护，有效支撑综合交通运营决策管理与服务，聚焦智慧交通指挥调度、运营服务、综合管理三大业务场景，已形成“畅行高速、品质高速、智慧高速”三大服务主题、“调度、收费、养护、服务、综管、数智、运维”七大产品体系十余个具有国内领先水平的智慧交通云服务系列产品；3）智慧交通衍生业务，主要为以“ETC+”为内核开展生态场景搭建，融合高速通行、停车、加油、路域经济、养车用车等用户服务，创新商业模式，打造ETC生态圈衍生业务，为客户提供一体化的车生活服务。2019年国家政策推动ETC用户数实现爆发式增长后，2020年开始回归稳态，公司营收从2020年的4.66亿元增长到2022年的5.97亿元，CAGR为13.19%，2019年净利润为1.71亿元，由于2022年期间费用增加的缘故，2022年净利润下滑至1.51亿元，整体波动不大。

　　掌握大量交通数据，受益于数据要素市场建设

　　数据要素作为数字经济的核心引擎，近期政策不断：1）2022年4月9日中共中央、国务院印发《中共中央、国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，首次将数据作为与土地、劳动力、资本、技术并列的生产要素；2）2022年12月中共中央、国务院印发数据二十条；3）2023年3月国家数据局成立等，此外还有数据资产入表等一系列政策推动，数据要素迎来发展良机。根据国家工信安全发展研究中心测算数据，2021年我国数据要素市场规模达到815亿元，预计“十四五”期间市场规模复合增速将超过25%，即2025年约为1989亿元。

　　截至2022年末，公司ETC用户数已达2215万个，智慧停车场1519个，以及围绕ETC+打造的生态圈，会产生大量的数据，可以为银行、保理公司、货车承运平台等机构提供获客渠道、产品运营策略优化及风险管理措施等供应链协同服务。凭借ETC用户数量及数据体量优势,公司有望充分受益于数据要素市场建设。

　　盈利预测

　　预测公司2023-2025年净利润分别为2.08、2.66、3.30亿元，EPS分别为0.51、0.65、0.81元，当前股价对应PE分别为49、39、31倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

　　风险提示

　　数据要素政策推进及执行低于预期的风险、下游需求不及预期的风险、行业竞争加剧风险、宏观经济下行风险等。