业绩短期承压，新业务蓄势并进
德龙激光(688170)
业绩简评
4月26日晚，公司披露22年年报及23年一季报：（1）22年公司实现营收5.68亿元，同比增长3.48%；归母净利润6740万元，同比降低23.16%；（2）1Q23，公司收入0.98亿元、同比减少28.4%，归母净利润0.05亿元，同比减少80%，符合预期。
经营分析
1、传统业务需求疲软导致公司收入整体承压。（1）22年分业务看，激光设备/激光器收入分别为4.26/0.41亿元，同比+6%/-28%。具体看，半导体及光学/新型电子设备/显示领域收入分别为1.50亿/1.29亿/0.7亿，同比为-8.39%/-0.58%/-14.09%；22年新开拓新能源领域收入0.5亿元。（2）1Q23公司收入下滑主因公司设备验收不及预期，但公司订单已有所回暖。
2、新赛道布局蓄势并进，支撑公司未来成长空间。公司目前新业务开拓情况：（1）碳化硅激光切片设备、MicroLED激光巨转、锂电池激光电芯除蓝膜设备已获得头部客户批量订单；（2）纤纳百兆瓦级钙钛矿设备已交付并投产，其GW级项目设备正在研发，同时公司不断开拓新客户百兆瓦设备;（3）光模块激光加工设备已开拓客户包括Finisar、中际旭创、天孚通讯等，公司部分设备为行业独家。另外，公司拟通过全资子公司江苏德龙新能源投资10.80亿元建设年产420台套新能源高端激光设备生产线，并设立江阴研发中心，为公司后续产能做准备。我们认为，公司下游新应用市场景气度高涨，有望支撑公司未来成长空间。
3、毛利率保持较高水平，研发投入持续高增长。（1）2022年主营业务毛利率为49.72%，同比-1.07pct,基本保持稳定,其中激光设备毛利率为49.09%，同比+0.26pct，主因公司产品定位高端、产品技术附加值较高。净利率11.86%，同比-4.11pct，主因公司进一步加强新产品、新技术的研发投入，使得研发费用相较去年同期增长44.63%，研发费率提升至15%。（2）1Q23，公司毛利率和净利率分别为51.35%、4.9%，同比+0.35pct、-12.45pct，主因公司研发费用同比+31.22%，研发费率高达22.42%、同比+10.19pct。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-25年归母净利润0.90/1.55/2.21亿元，公司股票现价对应PE估值为46/27/19倍，维持“买入”评级。
风险提示
竞争加剧的风险、下游需求不及预期、存货占比较大、发出商品长期未验收的风险。
