中航产融2023一季报点评：基本面稳步改善，产业投资属性增强

　　中航产融(600705)

　　基本面稳步改善，产业投资属性增强，维持“买入”评级

　　2023Q1公司营业总收入/归母净利润为37.8/1.7亿元，同比-6%/+1361%，业绩符合预期。1季度投资收益明显改善驱动业绩高增。我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润36.1/45.0/53.4亿，同比+115%/+25%/+19%，对应EPS为0.41/0.51/0.60元。公司拥有雄厚的产业背景，具有军工板块产业投资优势，是军工产业链稀缺私募股权投资标的。自公司十四五规划以来，产业投资规模持续提升，2023年是中航产融“十四五”规划中期评估与调整年份，近期披露提升产业基金持股比例，预计产业投资属性进一步加强。受益于航空等军工产业链发展和全面注册制机遇，公司产业投资+投行业绩有望加速兑现，基本面持续改善，叠加中特估东风，未来有望实现戴维斯双击。当前股价对应2023年PB0.7倍，估值具有安全边际，维持“买入”评级。

　　投资收益高增，租赁业务稳健增长，证券业务或同比承压

　　（1）1季度投资收益（含公允价值变动损益）8.0亿，同比+352%，明显改善，部分军工上市标的股价波动，对1季度投资收益带来一定影响，预计2季度投资收益有望延续改善趋势。（2）公司营业收入22.9亿（主要由租赁业务收入贡献），同比+1%，租赁业务收入相对稳健；营业成本12.8亿，同比+26%，或与租赁利息支出增加有关。（3）手续费及佣金净收入5.7亿，同比-33%，或受证券业务影响，2023Q1市场日均股票成交额8789亿，同比-13%。

　　拟受让产业投资基金持股比例，产业投资进一步加码

　　公司公告拟受让启迪控股所持的国家产业投资基金3.82%股权，对应认缴19.5亿元注册资本。本次交易将提高公司在稀缺产业投资基金中的持股比例，有利于强化航空产业链资本运作，增强公司产融结合的深度与广度，有利于提升公司持续发展和盈利能力，并将给公司及股东整体带来长期的收益。

　　风险提示：市场波动带来投资收益不确定性；房地产信托资产存量处置风险。