2023年Q1业绩点评：业绩符合预期，继续看好取向硅钢放量
望变电气(603191)
事件：
公司发布报告： 2023Q1 公司实现收入 5.7 亿元，同比增 48%；实现归母净利润为 0.8 亿元，同比增 119%。
点评：
硅钢价格上涨， 业绩符合预期： 公司 2023Q1 盈利水平创历史同期最佳，考虑公司销售的季节性， 业绩符合我们预期。 取向硅钢类产品方面，2023Q1 销售价格同比增长明显，带来取向硅钢类产品的营业收入规模和毛利大幅增长； 输配电及控制设备类产品方面，公司持续抓住新能源市场的有利时机，持续对客户结构进行优化。
取向硅钢： 新建 8 万吨项目今年释放， 加工产线投产有望拉长价值链。
公司投建的 8 万吨新材料项目国内设备预计在 2023 年 6 月到位，届时预估会新增 2~3 万吨产能/年，关键进口设备预计于 2024 年 6 月到位，当年可新增 5~6 万吨产能，预计 2025 年达产。 公司低铁损高磁感硅钢铁心智能制造项目已于 2023 年 3 月建成投产，项目设计加工产能 3 万吨，有望延长取向硅钢价值链。
输配电设备： 加速推进，享产业链协同。 公司 IPO 募投项目分别为：智能成套电气设备产业基地建设项目、 110kV 及以下节能型变压器智能化工厂技改项目、低铁损高磁感硅钢铁心智能制造项目、研发中心建设项目和补充流动资金项目。其中智能成套电气设备产业基地建设项目完全达产后，公司将实现每年新增 1,500 台箱式变电站生产能力以及每年新增 25,000 套成套电气设备的生产能力； 110kV 及以下节能型变压器智能化工厂技改项目完全达产后，公司实现每年新增 1,800 台干式变压器生产能力，每年新增 1,500 台油浸式变压器生产能力。
盈利预测与投资评级： 我们预测公司 2023-2025 年的收入为 30/36/41 亿元，同比增速为 19%/20%/14%；基于 2023Q1 业绩符合预期，我们维持2023-2024 年盈利预测，即 2023-2025 年公司归母净利润为 4.1/5.8/7 亿元，同比增速为 38%/41%/21%；对应 PE 分别为 17/12/10x。考虑公司取向硅钢占比较高，产能扩张快且估值较低，因此维持“买入”评级。
风险提示： 取向硅钢价格波动；项目进度不及预期；需求不及预期。
