积极布局汽车电子、新能源领域，开辟全新业务增长点
光弘科技(300735)
核心观点
2022年营收同比增长16.0%，归母净利润同比下降14.6%。2022年公司营收41.80亿元(YoY+16.0%)，归母净利润3.01亿元(YoY-14.6%)；1Q23营收6.89亿元(YoY-35.7%)，归母净利润3703万元(YoY-20.4%)。2022年地区战争、汇率波动、海外通胀等因素造成消费电子需求波动，公司在稳定原有消费电子主业的基础上，积极拓展汽车电子、新能源等新业务，实现营收同比两位数增长；2022年归母净利润同比下滑主要系手机等消费电子业务产能利用不饱和、新业务处于投入期所致。根据公司2023年度财务预算报告，2023年公司营收预计同比增长15-40%，净利润预计同比增长15-40%。
新业务处于投入期，22年、1Q23毛利率分别同比下滑1.98、2.16pct。2022年公司毛利率18.56%(YoY-1.98pct)，净利率7.20%(YoY-2.58pct)；1Q23毛利率15.65%(YoY-2.16pct)，净利率5.37%(YoY+1.04pct)。毛利率同比下滑主要系：1)终端需求疲软，消费电子业务产能利用不饱和；2)汽车电子、新能源等新业务仍处于投入期；3)公司承接客户更多物料采购需求，增厚营收的同时拉低利润率。2022年期间费用率9.64%(YoY+0.32pct)，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动+0.10、+0.15、-0.16、+0.23pct。
汽车电子、新能源等业务取得重大突破。分业务来看，2022年消费电子营收31.19亿元(YoY+15.0%)，毛利率19.4%(YoY-2.5pct)；物联网营收1.99亿元(YoY+30.0%)，毛利率22.9%(YoY+4.7pct)；网络通讯营收5.89亿元(YoY-2.5%)，毛利率10.7%(YoY-3.2pct)；汽车电子营收1.71亿元(YoY+194%)，毛利率20.3%(YoY-15.0pct)，22年公司正式开始承接法雷奥每年2000万片传感器和60万片摄像头组件的订单需求；智能穿戴营收0.17亿元(YoY-69%)，毛利率6.7%(YoY-14.6pct)；新能源营收0.49亿元(YoY+393%)，毛利率32.7%(YoY+13.6pct)，公司将在23年为昱能保供可适配800万块组件的微型逆变器产品，预计23年公司新能源业务有望实现跨越式增长。
投资建议：我们看好：1)2023年下半年消费电子订单恢复性增长；2)汽车电子、新能源发力开辟公司中长期的第二成长曲线；3)印度工厂的成功运作、越南及孟加拉国工厂的落地拓展公司全球化布局的市场空间。我们预计公司23/24/25年归母净利润同比增长35.8%/18.8%/18.1%至4.09/4.86/5.74亿元，对应PE分别为18.9/15.9/13.5倍，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期，扩产不及预期，新业务开拓不及预期。
