海外需求疲软，Q1收入承压

　　富佳股份(603219)

　　事件

　　公司发布2023年一季度报告，23Q1公司实现营业收入4.17亿元，同比下滑24%；实现归母净利润0.25亿元，同比下滑57%；实现扣非归母净利润0.23亿元，同比下滑57%。

　　核心观点

　　海外需求疲软，Q1收入承压。2022年公司外销/内销收入分别为22.92/3.97亿元，同比分别+3%/+14%。外销：据海关总署数据显示，23Q1吸尘器出口金额及数量累计同比均下滑9%，反映出海外需求仍偏弱；内销：公司境内积极开拓新客户，提升客户多元化及产品种类丰富化，公司开拓方太、米家、顺造等境内知名客户，研发洗地机、扫地机、商用美容仪等新品类，内销业务收入有望持续提升。

　　盈利能力有望逐步回暖。23Q1公司销售毛利率为16.93%，同比-3.15个pct，环比-5.1个pct；销售净利率为6.1%，同比-4.5个pct，环比-3.8个pct。受营收下滑影响，公司盈利能力同比下滑。费用端来看，公司Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.53%/3.76%/3.75%/1.71%，同比分别-0.06/+0.49/-0.64/+0.72个pct。受国际汇率变动影响，财务费用较去年同比提升32%。

　　给予“增持”评级。我们看好公司开拓国内新客户，丰富产品品类，打造第二增长曲线，预计公司2023-2025年营业收入分别为29.49/32.97/38.22亿元，同比分别增长7%/12%/16%，归母净利润分别为3.45/3.87/4.55亿元，同比分别增长-1%/12%/17%，摊薄每股收益分别为0.86/0.97/1.13元，对应PE分别为24/21/18倍。我们看好公司未来表现，给予“增持”评级。

　　风险提示

　　贸易摩擦加剧风险、客户集中度较高风险、原材料价格波动风险。