2022年年报和2023年一季报点评：积极实现“双碳”转型，业绩迎来拐点

　　湘电股份(600416)

　　事件：公司发布 2022 年年报和 2023 年一季度报， 2022 年公司营收 44.52亿元， 同比增长 10.58%， 归母净利润为 2.55 亿元， 同比增长 221.23%；2023 年 Q1 营收 11.51 亿元，同比增长 10.09%， 归母净利润 1.02 亿元，同比增长 103.67%。

　　投资要点

　　积极实现“双碳“转型， 业绩迎来拐点。 2022 年公司实现营业收入44.52 亿元， 同比增长 10.58%， 迎来营收连续 5 年下降之后的首次正增长， 同时 2023Q1 继续保持增长势头， 实现营业收入 11.51 亿元，同比增长 10.09%， 表明公司“双碳”战略已取得阶段性成果， 配合收入增长、 利润快速提升， 公司将步入发展新阶段。

　　优化内部管理， 财务费用降低、 毛利率提升。 2022 年公司综合毛利率为 24.11%，提升 4.96pct， 公司加快智慧车间建设， 生产效率明显提升。 费用端， 公司积极推进银行贷款降利率， 贷款利率由年初 4.08%下降到 3.27%， 2022 年财务费用同比下降 16.49%， 取得优化成效。 公司在积极应对宏观经济下行的压力下， 取得了稳中趋优的态势。

　　非公开募集资金 30 亿元， 加强产业化能力。 2022 年 10 月，公司非公开发行 1.7 亿股，募集资金 30 亿元， 资金主要用于车载特种发射装备系统产业化建设、 轨道交通高效牵引及节能装备产业化建设，并收购湖南湘电动力 29.98%股权，进一步增厚公司“电磁能+电机+电控”核心产业发展基础。

　　拥有船舶综合电力系统核心技术， 乘海军装备转型之东风。 中国海军正处于装备放量高峰期，从数量和总吨位跨向技术更先进、能力更全面的远洋战略力量， 公司拥有船舶综合电力推进系统和特种发射两大核心技术，相关产品市场占有率为 100%， 公司以此为依托布局海军装备为牵引的军工发展格局， 围绕船舶、 海洋领域构建新一代电磁电气技术产业链。

　　盈利预测与投资评级： 基于十四五军工行业高景气，并考虑公司在电磁推进系统的垄断地位，我们预计 2023-2025 年归母净利润为 4.77（ +0.11） /7.03（ +0.18） /8.91 亿元，对应 PE 分别为 52/35/28 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示： 1）下游需求及订单波动； 2）公司盈利不及预期； 3）市场系统性风险。