2023年一季报点评：短期业绩向下波动，中长期需求依旧看好

　　鸿远电子(603267)

　　事件：公司发布 2023 年一季度报， 2023 年 Q1 公司实现营业收入约 4.35亿元，同比下降 38.06%；归属于上市公司股东的净利润 1.01 亿元，同比下降 60.07%。

　　投资要点

　　2023 年 Q1 归母净利润同比下降 60.07%， 预计中长期可恢复。 Q1 公司实现营业收入回落，同比下降 38.06%， 原因是下游市场短期景气度趋弱， 自产及代理业务客户需求回落。 归母净利润同比下降 60.76%，比营收下降幅度更大， 系人工成本上升， 同时公司为巩固市场份额增加了业务相关费用支出所致， 中长期来看公司有定力熨平短期营收、利润下降的波动。

　　2023 年 Q1 合同负债增长 7.6%， 下游需求即将回暖。 报告期内合同负债为 347 万元， 较 2022 年末增长 7.6%， 预示下游需求回暖， 未来收入增加。 报告期内公司综合毛利率为 49.91%， 在 2022 年度公司自产业务毛利率达 80.91%， 代理业务毛利率为 10.78%， 自产电子元器件下游为航天航空、 兵器、 电子信息等高可靠领域， 为公司带来稳健的收入和利润保障。

　　深化产业布局， 积极拓展市场空间， 彰显发展决心。 公司围绕瓷介电容器、 滤波器、 微波模块为核心打造产品体系， 加强拓展市场规模。公司在已有瓷介电容器的业务优势上，横向拓展了薄膜微带电路、 阻容网络等产品， 在军民领域均拓展了市场空间； 公司的滤波器产品系列齐全，基本覆盖目前电源用抗干扰滤波器的类型，多款产品可以替代进口产品；微波模块产品、微控制器、微处理器形成系列产品， 能够组成各种应用场景的控制单元， 技术均处于行业前列水平。 公司围绕主营业务深化产业布局， 不断拓展市场边界， 彰显发展决心。盈利预测与投资评级： 考虑到下游装备的放量节奏， 我们预计 2023-2025年归母净利润为 9.92/12.06/13.72 亿元，对应 PE 分别为 17/14/12 倍， 首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示： 1）下游需求及订单波动； 2）公司盈利不及预期； 3）市场系统性风险。