年报超预期，影视回暖与AIGC将加速业绩增长

　　捷成股份(300182)

　　投资要点

　　事件： 公司 2022 年实现收入 39.07 亿元， 同比增长 4.83%； 归母净利润 5.21 亿元， 同比增长 20.66%； 基本每股收益 0.20 元； 不转增不分红不送股。 2023 年一季度公司实现收入 6.70 亿元， 同比下降 32.19%； 归母净利润 1.53 亿元， 同比下降 45.49%； 基本每股收益 0.06 元。

　　年报超预期， 去年一季度一次性确认大额合同收入致基数过高： 公司 2022 年股权激励目标为 7 亿（扣除 1.8 亿股权激励费用为 5.2 亿） ， 但报表显示， 公司计提了大额多年前影视内容制作产生的坏账与商誉等， 仍实现了上述业绩， 实际经营情况超预期， 后续不存在该风险。 今年一季度， 由于去年同期一次性确认了大额与腾讯相关合同的收入， 致基数过高， 实际较 2021 年一季度， 仍实现了 58.36%的增长。

　　受益于影视行业回暖， 影视版权运营业务有望进一步提升。 2022 年公司新媒体版权运营及发行业务实现净利润 8.34 亿元， 同比增长 56.41%， 在行业中处于绝对龙头地位。 预计今年随着疫情后影视行业回暖， 市场供应增加， 公司可采购内容的丰富将进一步促进相关业务与收入的增长。

　　早期布局， 数字人业务全面领先市场。 于 2016 年投资的子公司世优科技在底层算法、 产品技术、 运营服务等方面具有绝对领先优势， 4 月首家发布了结合 AIGC 的AI 数字人系统 BOTA。 公司自主研发的“数字人工厂”、 “虚拟内容 SaaS 平台” 和“元宇宙分身秀平台”已为包括央视、 移动、 华为、 阿里等世界 500 强在内的近千家客户累计打造数字人超过 800 个。 2022 年已为公司提供了近千万的投资收益。

　　给予“买入-A” 评级。 AIGC 技术将为公司音视频技术、 数字人与影视版权三大业务均提供新的发展机会， 影视行业的回暖将直接利好公司版权业务收入利润的提升。 预计 2023-25 年 EPS 为 0.28/0.38/0.44 元， 对应 PE 为 25/19/16 倍。

　　风险提示： 影视行业回暖低于预期； 数字人业务低于预期等