一季度毛利率同比环比均回升
赛微电子(300456)
核心观点
2022年收入同比减少15%，研发费率达44%。公司2022年营收为7.86亿元(YoY-15.37%)，归母净利润为-7336万元(YoY-135.66%)，扣非归母净利润-2.28亿元(YoY-735.62%)。全年毛利率下降14.4pct至31.18%，其中4Q22毛利率为32.20%(YoY-13.1pct,QoQ+5.0pct)，研发费率提高15.3pct至44.01%，管理费率提高10.7pct至24.98%，销售费率基本持平为2.14%。
一季度收入同比增长，毛利率同比环比均提高。公司1Q23营收1.91亿元(YoY+10.07%,QoQ-17.32%)，归母净利润1543万元(YoY-34.63%,QoQ+120.58%)，扣非归母净利润-1312万元(YoY+68.79%,QoQ+90.41%)。1Q23毛利率为36.16%(YoY+1.7pct,QoQ+4.0pct)，期间费率同比下降1.1pct。
MEMS工艺开发收入增长，北京8英寸MEMS产线良率超过70%。2012年至今，公司在全球MEMS代工厂营收排名中一直位居前五，2019-2021年则跃居第一。2022年MEMS晶圆制造收入3.78亿元(YoY-26.66%)，占比48%，毛利率18.18%(-8.9pct)；MEMS工艺开发收入3.31亿元(YoY+10.30%)，占比42%，毛利率49.19%(-31.3pct)。从产线来看，瑞典8英寸MEMS产线2022年产能8.40万片，产能利用率为46.56%，良率为70.97%；北京8英寸MEMS产线2022年产能8.25万片，产能利用率为16.90%，良率为72.69%，年底月产能增至1万片，同时持续为扩充至3万片/月产能开展相关工作。
青岛GaN外延晶圆产线良率超过90%，GaN外延片和器件均已正式销售。在GaN外延材料方面，公司拥有一条6-8英寸GaN外延材料产线（一期），2022年产能1万片，产能利用率为22.62%，良率为91.32%，已与下游客户建立合作，形成产品序列并推向市场，形成正式销售。在GaN器件方面，公司已陆续研发、推出不同规格的功率器件产品及应用方案，同时正在推动微波器件产品的研发，已形成产品序列并向市场正式销售。
投资建议：MEMS产能持续扩张，产能利用率有望提高，维持“买入”评级
我们预计公司2023-2025年归母净利润0.10/0.40/0.74亿元，同比增速+113/+319/+85%，对应2023年4月28日股价的PB分别为2.98/2.96/2.92x。公司MEMS产能持续扩张，产能利用率有望提高，维持“买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期；客户验证不及预期；下游需求不及预期。
