业绩符合预期，经营情况逐步向好
克来机电(603960)
业绩简评
2023年4月28日，公司披露2022年年报及2023Q1业绩：
1）2022年，公司实现营收6.8亿元，同比增长21%，归母净利润0.6亿元，同比增长29%，扣非净利润0.5亿元，同比增长13%；
2）23Q1，公司实现营收1.2亿元，同比增长20%，归母净利润0.13亿元，同比增长4435%；扣非净利润0.12亿元，同比增长748%。
经营分析
业绩符合预期。23Q1，公司业绩实现同比大幅增长，主要系去年同期经营受到疫情影响。目前公司的主要客户有联合汽车电子、博世集团（BOSCH GROUP）、华域麦格纳等。优质的客户资源为公司业绩的持续稳定增长提供了保障，且提升公司前瞻性业务、技术工艺和解决方案层面的实力，为未来持续发展奠定了坚实基础。
智能装备业务稳健增长，支撑公司整体发展。公司主要客户为博世和联合电子。在新能源车销量高增长背景下，博世持续加大投资力度，扩大电动车电机产能，同时今年7月联合电子启动太仓工厂二期建设，预计累计设备投资超14亿元，有望带动公司业务高增长。2022年，公司智能装备业务新签订单4.32亿，新签订单集中在新能源汽车电驱、电控、电池等产品的装配、检测生产线。
传统汽零业务受益于国六排放标准升级。根据我国政策，从2023年7月1日起，所有销售和注册登记的汽车都必须符合国六b标准。主机厂需要采用涡轮增压等方式来满足国六排放标准，从而提升高压燃油分配器等产品需求。相较普通燃油分配器，高压燃油分配器价格接近翻倍。
布局CO2热管理产品，打开公司未来发展空间。CO2热管理系统对阀和压缩机的耐高压性、精密度及管路密封性等要求更高。目前公司已实现管路批量供应，且在材质、结构、工艺、软件算法、专利等方面建立了极高的壁垒，同时产品性能比外资企业产品更佳。此外，公司已积极研发阀类产品。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2023-2025年业绩分别为1.2/1.8/2.2亿元，同比分别为+81%/+52%/+25%，2023-2025年P/E为40/26/21倍，维持“增持”评级。
风险提示
下游需求不及预期；公司管理改善不及预期；行业竞争加剧。
