江苏雷利2022年度报告及2023年一季报点评：产品结构持续优化，盈利能力环比改善
江苏雷利(300660)
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公司发布2022年年报：2022年公司营收29.00亿元，同比下降0.65%；实现归母净利润/扣非归母净利润分别为2.59/3.39亿元，同比分别增长5.96%/46.04%。其中，Q1-4公司分别实现营收7.21/7.44/7.32/7.03亿元，同比分别变动0.42%/1.07%/5.76%/-9.02%；对应分别实现归母净利润0.69/0.85/0.59/0.45亿元，同比分别变动-16.69%/8.77%/-2.70%/104.68%。
公司发布2023年一季度报告：2023年Q1单季度公司实现营收7.04亿元，同比下降2.25%，实现归母净利润/扣非归母净利润分别为0.72/0.59亿元，同比变动3.41%/-12.36%。
工控电机组件需求旺盛，汽车零部件量价齐增
分行业来看，空调电机及组件/洗衣机泵及组件/工业控制电机及组件/医疗及运动健康电机及组件/冰箱电机及组件/汽车零部件/小家电电机及组件分别营收7.62/4.55/3.47/2.66/2.50/3.28/2.36亿元，同比分别变动-5.05%/-20.17%/17.52%/-3.80%/-7.81%/38.23%/6.55%。量价角度来看，各产品平均销售单价分别为4.41/15.94/18.73/119.90/20.27/1.74/17.44元/件，单价同比变动1.80%/-2.86%/-2.81%/149.58%/18.89%/17.17%/51.79%。其中汽车零部件量价齐升系因为新能源汽车用电子水泵及铝压铸件产品需求旺盛。
产品结构优化提升毛利率，汇率波动带来财务费用降低
盈利能力方面，2022年全年公司毛利率/归母净利率分别为28.50%/8.92%，同比分别增长2.93/0.56pct，毛利率的增长主要源于公司不断优化产品销售结构以及2022年美元升值带来的影响。2023年Q1单季度公司毛利率/归母净利率分别为32.91%/10.18%，分别增加5.06/0.56pct。期间费用方面，2022全年公司销售/管理/财务费率分别为2.69%/8.59%/-4.22%，同比分别变动0.48/0.68/-4.14pct，其中财务费率变动主要系汇率波动导致汇兑收益增加。
资源整合实现跨越式增长，智能工厂持续打造高端制造
公司计划通过技术、质量、成本等方面的优势继续提高家用电器电机市场、光伏、汽车领域份额，持续进行产品的更新换代以增加产品附加值；此外公司还对医疗器械电机、工控无刷电机公司等资源进行整合，加大医疗器械、工控用无刷及伺服电机的研发投入，有望实现业绩的跨越式增长。产能方面，公司持续推动“智能工厂”建设，预计2023年将投资超过4000万元，欲适应中国人口趋势实现智能制造并最终定位为高端制造。
投资建议与盈利预测
公司为全球微电机领域龙头企业，业务遍布家电、汽车、医疗等行业，公司业绩突出、研发能力强、技术储备足，我们看好公司长期的发展。预计公司2023-2025年分别实现营收35.16/42.16/50.64亿元，归母净利润为3.31/4.12/4.90亿元，EPS为1.26/1.57/1.87元，对应PE为21.20/17.00/14.31倍，维持“买入”评级。
风险提示
技术创新风险、汇率风险、劳动力成本上升的风险、原材料价格波动风险。
