23Q1扣非净利润同比增长50.1%，大力发展现代特色生鲜消费业务
诺普信(002215)
2023年一季度公司扣非净利润2.29亿元，同比上升50.1%。主营收入13.46亿元，同比上升5.61%；归母净利润2.18亿元，同比上升31.84%。营收增长主要系：1、蓝莓销售收入由去年同期606万元增长至本期1.37亿元；2、控股经销商由上年同期36家减少至目前27家，并表销售收入减少5,396万。
2022年公司扣非净利润2.15亿元，同比减少3.95%。营业收入42.65亿元，同比减少5.23%；归母净利润3.28亿元，同比增长7.57%。计提资产减值事项将减少公司2022年利润总额7686.3万元，导致报告期末所有者权益减少7686.3万元。公司对以上资产计提减值准备，有助于全面、公允的反映企业的资产状况，提高企业会计信息质量，将有利于夯实资产质量。
分业务看，2022年制剂业务合并报表营业收入27.07亿元，同比增长1.33%。田田圈合并报表的控股经销商27家（上年同期36家），合并报表营业收入13.98亿元，同比下降19.05%。现代特色生鲜消费合并报表营业收入1.61亿元，同比增长56.50%。
大力发展现代特色生鲜消费业务，有望成为新的利润增长点。公司目前在云南布局基质蓝莓约30000亩，在海南的燕窝果土地面积约3000亩，三亚火龙果土地面积约7000亩。其中三亚火龙果于2021年首次采收，2022年正式投产；蓝莓于2021年5月完成第一个园区的建园定植，2022年一季度首获产出，2023年产季投产面积预计约6000亩，2024年产季投产面积预计超20000亩；燕窝果目前已完成种植，预计明年年初开始产出。在消费升级背景下，高品质农产品的需求日益增长，供给存在较大缺口，产品盈利能力可观。我们认为，后续随着几个特色作物大批量投产，有望为公司带来可观的业绩增量。
盈利预测与估值：农药行业需求差低于预期我们下调业绩。我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为4.40（-3%）、5.96（0%）、8.22亿元（新引入）。公司特色作物增长较快成长性高给予一定估值溢价，我们给予公司23年23.5倍PE，对应目标价10.34元（上期目标价7.76元，基于22年25倍PE，+33%），维持“优于大市”的投资评级。
风险提示。农药制剂原料价格大幅波动，种植产业景气下行，特色作物投产进度不及预期。
