安全管理产品增长超63%，与百度携手AI+安全

　　安博通(688168)

　　核心观点

　　22年收入依然保持增长，23Q1基本持平。公司发布2022年报，全年实现收入4.56亿元（+16.61%），归母净利润-0.08亿元（-111.72%），扣非归母净利润0.22亿元（-134.18%）。单q4来看，公司收入2.07亿元（+0.54%），归母净利润0.23亿元（-40.41%），扣非归母净利润0.15亿元（-59.70%）。2022年在宏观环境不利下，公司依然保持了较高增长水平。公司23Q1收入0.52亿元（-1.68%），归母净利润-0.46亿元（-106.35%），扣非归母净利润-0.47亿元（-96.38%）。

　　费用投入持续加大，安全管理产品快速增长。公司2022年人员达到526人（+45.3%），其中研发和销售人员增长较多，导致费用增长较快。公司22年销售、管理、研发费用率分别为19.48%（+4.39pct）、12.80%（+0.51pct）、22.91%（-1.00pct）；但整体上公司也加强了费用控制，费用增速显著下降，且23Q1延续费用增速下降。分产品来看，公司安全网关收入3.23亿元（+4.87%），安全管理收入1.00亿元（+63.62%），安全服务收入0.31亿元（+44.60%）。安全网关由于2022年下游行业普遍受宏观环境影响较大，增速放缓；但公司当前主推的安全管理平台，以大数据和可视化技术为核心，形成了差异化竞争路线，直面终端客户，保持了快速增长。

　　持续布局新兴安全，与百度携手AI+安全可期。数据安全方向是产业确定性趋势，公司在该领域投入多年，以“元溯”数据资产监测与溯源分析解决方案为基础，打造可闭环的全生命周期方案。数据安全产品有望成为下一个被客户广泛选择的新品；同时公司也积极云安全和信创，成为公司新增长点。另一方面AI为网络安全带来新的变化，公司与百度安全达成合作，在SPOS网络安全平台上叠加人工智能技术，增加可靠性和灵活性，通过“AIInside创新合作模式”共建安全网络空间。公司将在SOAR、全流量检测和安全策略推荐等方向重点投入AI技术开发，尤其是可视化技术和AI的结合，已经能够实现部分IT自动化运维，后续公司将陆续发布基于百度AIInside的产品和解决方案。

　　风险提示：宏观经济影响IT支出；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。

　　投资建议：维持“买入”评级。预计2023-2025年营业收入5.95/7.65/9.59亿元，增速分别为30%/29%/25%，归母净利润为0.98/1.52/2.22亿元，对应当前PE为32/21/14倍，维持“买入”评级。