盈利能力提升，新能源+模组检测+被动元器件打开成长空间
杰普特(688025)
事件：公司发布2023年一季报，实现营业收入2.97亿元，同比增长6.78%，实现归母净利润0.3亿元，同比增长24.44%，实现扣非后归母净利润0.27亿元，同比增长38.73%。
盈利能力提升，业务基本盘牢固。受益收缩亏损的激光切割应用的连续光激光器业务，单季度看，2022Q4/2023Q1毛利率分别达40.48%/36.48%，分别同比+2.01/+4.08pcts。此外，从季度营收来看，2022Q4/2023Q1营收分别同比+10.06%/+6.78%，凸显公司作为MOPA脉冲光纤激光器龙头，拥有MOPA光纤/连续光光纤/固体/半导体激光器等系列产品，激光器下游应用场景不断拓宽，向车载玻璃激光加工、新能源等新领域延伸。此外，公司与A客户等头部消费电子企业以及国巨股份等被动元器件厂商合作关系稳固，构筑了较宽护城河。
23年新能源业务有望快速放量。光伏端，据公司官微公众号消息，近期中标协鑫光电百兆瓦钙钛矿光伏电池量产线激光划线全套设备，具有里程碑意义，当前钙钛矿电池产业化进程正不断加速，公司有望深度受益；锂电端，公司提供的锂电激光加工解决方案在行业头部客户现场验证效果良好，已取得批量订单，有望持续推进相关领域的国产替代，23年来自锂电收入有望快速增长。
光学模组检测布局VR/AR、VCSEL以及摄像头三大方向。VR/AR检测端，已于去年完成交付，现公司正对接客户第二代产品的检测需求；VCSEL模组检测端，公司为客户提供的第二代VCSEL模组检测设备已完成小批量交付与验收，其根据客户定制化需求完成了检测效率及良率的提升，为后续客户大批量全检需求提供了技术方面的可能性；摄像头检测端，其是公司新拓展的重点项目，结合了光学检测及自动光学校准技术，未来公司将持续配合客户优化检测解决方案。
拓品类+国产替代，被动元器件业务长期成长空间广阔。除公司原有拳头产品激光调阻机外，2022年公司陆续推出了电感绕线机、电感剥漆机、六面检测机与测包机等，以上设备在客户现场验证均取得较高评价，在客户降产能、清库存的背景下新品类设备获得部分小批量订单。我们认为考虑到新推出产品较原有激光调阻机市场更为广阔，未来有望随着被动元器件行业景气度回升以及国产替代的推进，该项业务将更上一层楼。
盈利预测与投资建议：预计2023年-2025年公司营业收入分别为15.56、21.83、27.29亿元，归母净利润分别为1.64、2.64、3.63亿元，对应PE33/21/15倍，维持“买入”评级。
风险提示：新产品推广不及预期，新能源、XR等下游行业需求不及预期，相关产品国产替代推进不及预期，同业竞争格局恶化，限售股解禁风险等。
