2022年及2023年一季度业绩点评：AI浪潮迎催化，业绩稳增待成长
奥飞数据(300738)
奥飞数据发布2022年及2023年一季度报告。2022年公司实现营收10.97亿元，同比下降8.9%；归母净利润1.66亿元，同比增加14.58%；扣非归母净利润1.09亿元，同比下降28.8%。单季度来看，4Q22公司实现营收2.71亿元，同比下降3.5%，环比下降2.7%；归母净利润5453万元，同比增长157.5%，环比增加49.6%。1Q23，公司实现收入3.2亿元，同比增长18.8%；实现归母净利润0.4亿元，同比增长4.5%；实现扣非净利润0.42亿元，同比增长36.5%。
智算中心是大势所趋。过去计算机行业假设为“数字处理会变得越来越便宜”，但考虑到不断上升的研究复杂性和竞争性，斯坦福人工智能研究所副所长克里斯托弗曼宁表示：最前沿模型的训练成本还在不断上升。我们认为，AI计算系统正在面临计算平台优化设计、复杂异构环境下计算效率、计算框架的高度并行与扩展、AI应用计算性能等挑战。算力的发展对整个计算需求所造成的挑战会变得更大，提高整个AI计算系统的效率迫在眉睫。
智算中心有望拉动投资额百亿元，高功率机柜10万余个。单智算中心算力约2.69Petaflop/s，根据我们测算，单大模型训练算力需求约280.67Petaflop/s。我们认为未来“大模型带小模型”将成为趋势，假设算力需求放大50倍（多家二三线互联网小厂接入大模型API训练），则总算力需求扩至14033.5Petaflop/s，此时需要智算中心约5217个（合52170个机柜）。但由于上述计算以39kw功率为基础计算，密度通常为普通高功率机柜2~4倍，取放大系数为2，则需要机柜10.4万个。
从ChatGPT所需要GPU数量测算，未来所需要高功率机柜近7.5万个。根据钛媒体，GPT3.5完全训练需要A100芯片近3万颗，对应英伟达DGXA100服务器近3750台。考虑到英伟达DGXA100服务器单台最大功率为6.5kw，假设平均功率为4kw/台，则10kw功率机柜可搭载2.5台AI服务器。为满足3750台AI服务器，需要建设机柜1500个，假设算力需求扩至50倍，共需要高功率机柜约7.5万个。
投资建议：我们看好“东数西算”+AI大参数模型背景下，下游企业需求复苏。我们认为随着公司多地数据中心扩建平稳落地，多元的客户结构也有望增强公司收入规模化效应，并带来更平稳的经营性现金流。预计23年~25年公司收入14.7/20.0/27.8亿元，EBITDA5.4/7.8/10.8亿元，对应5月4日收盘价EV/EBITDA25/18/13x，归母净利润2.1/3.3/5.5亿元，对应5月4日收盘价P/E48/30/18x。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险，项目交付风险，海外业务拓展不及预期。
