植保、医药CDMO业务持续拓展，新能源化学品注入发展动力
联化科技(002250)
公司发布2022年年报，公司全年实现营业收入78.65亿元，同比增长19.41%；实现归母净利润6.97亿元，同比增长120.93%。其中第四季度公司实现营业收入19.64亿元，同比增长6.33%；实现归母净利润3.54亿元，同比增长834.87%。公司发布2023年一季报，2023Q1公司实现营业收入19.57亿元，同比增长15.61%；实现归母净利润0.45亿元，同比下降39.85%。看好公司植保与医药业务持续发展、新能源化学品领域布局，维持买入评级。
支撑评级的要点
2022年植保业务与医药业务业绩稳健增长。主营业务方面，根据2022年报，2022年公司子公司江苏联化实现产能和开工率稳步提升，叠加全球植保产品需求提振，公司商业化产品订单充裕，植保业务全年实现营业收入57.93亿元，同比增长21.59%；毛利率24.91%，较上年提升1.60pct。此外2022年公司为全球客户提供不同临床阶段及商业化阶段的CDMO业务，包括药物合成工艺开发、工艺优化、注册验证生产及商业化生产，业务管线不断推进，医药业务全年实现营业收入14.67亿元，同比增长20.57%；毛利率33.05%，较上年下降7.61pct。随着下游需求提升以及公司生产工艺的不断优化，公司植保与医药业务有望持续发展。另一方面，2022Q4公司实现营业外收入3.25亿，主要系保险公司确认赔付公司营业中断保险赔款3.18亿元，对公司业绩带来一定正面影响；2022Q4及2023Q1公司固定资产合计增加16.43亿，截至2023Q1末公司固定资产为56.21亿，2023Q1折旧费用较2022年同期增加约4,000万，影响了当期业绩。
多领域积极拓展业务合作，核心竞争力提升。根据公司2022年报，植保业务方面，公司继续推进与全球各大战略客户的以技术创新为基础的CDMO合作，积极拓展在“生物化学”植保领域的合作，已有一系列项目进入产品孵化管道。医药业务方面，2022年公司已经完成或正在执行共计15个验证项目，其中2个为API项目，接受了10起客户审计，均以良好的结果获得客户认可；积极开拓CRO业务，已完成与重要客户的对接。公司多领域展开业务合作，有望为公司各板块持续发展提供新动能。
公司积极布局新能源化学品领域。根据2022年年报，功能性化学品业务方面，2022年公司管道内待商业化新能源产品2个，并已在下游客户完成产品验证，中试阶段为4个，小试阶段为10个。2022年年报显示，德州联化“年产30,000吨电子新材料项目”已取得环评批复，临海联化“年产20万吨电解液、2万吨LT612、1,411吨氢氧化锂溶液、500吨三(三甲基硅基)磷酸酯等项目”正在申请环评批复。根据投资者调研纪要，截至2023年2月，公司子公司德州联化的电池化学品项目正在按计划进行安装、调试生产工作。根据公司官网公示信息，2023年4月公司年产20,000吨六氟磷酸锂项目环保设施竣工。新能源化学品布局有望为公司发展注入更强动力。
估值
预计2023-2025年EPS分别为0.65元、0.93元、1.35元，对应PE分别为18.1倍、12.7倍、8.7倍。看好公司植保与医药业务持续发展、新能源化学品领域布局，维持买入评级。
评级面临的主要风险
产能建设不及预期，医药项目验证风险，原材料价格大幅波动。
