医药生物：2022年收入快速增长

　　楚天科技(300358)

　　投资要点

　　事件：公司发布2022年报及2023年一季报，2022年实现收入64.5亿元（+22.5%），归母净利润5.7亿元（+0.2%），扣非归母净利润5.4亿元（+4.6%）；2023Q1实现收入15.5亿元（+13.5%），归母净利润1.3亿元（+3.9%），扣非归母净利润1.4亿元（+3.7%）。

　　2022年公司费用率有所降低。分板块来看，2022年公司无菌制剂解决方案及单机实现收入18.9亿元（+48.6%），检测包装解决方案及单机实现收入17.8亿元（+10.6%），生物工程解决方案及单机实现收入6.6亿元（+171.3%），固体制剂解决方案及单机实现收入4.7亿元（-12.6%），制药用水装备及工程系统集成实现收入8.5亿元（+39%）。2022年公司毛利率为36.1%，同比-3.6pp，2023Q1毛利率为34.7%，同比-1.3pp。预计主要系宏观事件冲击上游供应链，导致生产成本提升，以及疫苗设备红利后，部分产品的毛利率回归所致。公司积极开展工作稳定供应链，预计未来毛利率有望保持稳定。费用率方面，2022年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为11.9%、6.2%、8.4%，分别同比-0.8pp、-0.5pp、-0.5pp。公司积极推动经营降本增效，费用率有所下降。

　　新产品品类持续扩充。2022年公司推出多款新产品。其中连续式BFS于2022年5月下线生产，实现了国内在该产品领域的率先突破。一次性反应系统、填料耗材等推出市场。同时公司在复杂制剂领域多点开花，多款产品研制成功推向市场。吸入剂、植入透皮剂、核药等三款产品填补了国内空白。

　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年净利润分别为7.4亿元、8.7亿元、9.9亿元，对应动态PE分别为12倍、10倍、9倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游客户需求不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司新产品研发不达预期的风险。