公司信息更新报告：销售费用端高举高打，看好渠道营销改革红利在Q2迎来释放

　　帅丰电器(605336)

　　2023Q1业绩稳健增长，看好Q2渠道红利迎来持续释放，维持“买入”评级

　　公司发布2023年一季报，2023Q1实现营业收入1.75亿元（-8.5%），归母净利润0.4亿元（+6.3%），扣非净利润0.3亿元（+7.4%），消费需求缓慢复苏下2023Q1收入阶段性承压，毛利率改善带动盈利能力提升，业绩端拐点已现。公司加速渠道改革和新商招募，叠加低基数效应、业绩有望在2023Q2迎来释放，我们维持盈利预测，预计2023-2025年归母净利润2.6/3.1/3.4亿元，对应EPS为1.43/1.66/1.83元，当前股价对应PE为11.8/10.2/9.2倍，维持“买入”评级。

　　2023Q1毛利率提升3.4pct，销售费用端高举高打支撑渠道拓展

　　2023Q1毛利率47.7%（+3.4pct)，主系原材料跌价、生产效率提升、产品结构延续提升拉动。2023Q1期间费用率22.5%（-1.7pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.0%/6.6%/3.5%/-3.6%，同比分别+3.6/-1.1/-4.3/+0.1pct，销售费用率提升幅度较大，验证公司营销品牌端高举高打的决心，支撑渠道拓展、推新卖高；研发费用率降幅较大，主系公司在2022Q4提前完成新品开发。费用投放力度加大背景下、盈利能力仍保持提升。2022Q4净利率为22.9%（+3.2pct），扣非净利率为19.4%（+2.9pct）。根据AVC，2023年3月帅丰集成灶的线上销量/销额市占率分别为8.3%/11.3%，同比分别+2.2/+1.6pcts，渠道改革、高举高打背景下份额提升趋势向好，叠加618大促需求释放，公司有望在2023Q2迎来收入端拐点。

　　存货周转能力有所提升，公司现金流质量表现良好

　　营运能力：截至2023年3月31日，公司存货为1亿元（-23.6%），存货周转天数为106.9天（-1.9天），新工厂投产带动流转费用下降和生产效率提升。现金流：2023Q1公司经营活动产生的现金流净额为0.41亿元，同比+57.7%，占收入的比例为17.2%，同比提高6.9个百分点，收现能力保持提升，现金流质量良好。

　　风险提示：原材料价格上涨、消费需求不及预期、渠道拓展不及预期风险。