年报业绩符合预期，23Q1业绩下滑
嘉元科技(688388)
公司发布2022年年报，全年实现盈利5.21亿元，同比减少5.36%，公司23年一季度盈利0.37亿元，同比降低78.83%；公司积极布局新型产品，后期盈利有望回升，维持增持评级。
支撑评级的要点
2022年盈利同比减少5.36%：公司发布2022年年报，全年实现盈利5.21亿元，同比减少5.36%；扣非盈利5.16亿元，同比增长3.69%。根据公司年报测算，2022Q4公司实现盈利0.83亿元，同比减少46.82%；扣非盈利0.85亿元，同比减少35.43%。
2023Q1盈利同比减少78.83%：公司同时发布23年一季报，一季度实现营收9.84亿元，同比增长2.2%，实现盈利0.37亿元，同比减少78.83%。
锂电铜箔出货量快速增长，标准铜箔盈利承压：公司铜箔出货量呈大幅提升趋势，全年实现铜箔销量4.9万吨，同比增长76.61%，其中6微米及以下铜箔销量4万吨，6微米以上铜箔产品销量0.9万吨。分产品来看，锂电铜箔实现营收44.66亿元，同比增长77.29%，毛利率20.49%，同比减少9.82个百分点；标准铜箔实现营收1.74亿元，同比降低38.72%，毛利率5.42%，同比减少22.81个百分点。
新增产能逐步落地，积极布局复合铜箔技术：公司截至2022年底具备5万吨以上铜箔产能，其中白渡嘉元3.1万吨项目已全面投产，江西嘉元2万吨项目于2022年12月底开始试产，宁德嘉元1.5万吨项目于2023年2月试产，山东嘉元扩建5000吨产能已落地。公司与宁德时代设立合资公司，投资建设年产10万吨铜箔项目，预计2023年下半年首期开始试产。公司积极布局复合铜箔技术，新建PET复合铜箔试验车间并购置PET复合铜箔中试设备，积极开展PET、PP、PI等复合铜箔研发、验证工作。
估值
结合公司公告与近期铜箔市场价格以及未来供需格局变化情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至2.07/2.75/3.51元（原预测2023-2025摊薄每股收益为4.80/6.90/-元），对应市盈率17.9/13.5/10.6倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。
