精密滑轨制造企业研究
海达尔(836699)
一、海达尔主营家电滑轨，并开拓服务器滑轨市场
海达尔的核心产品为滑轨和滑轨相关的配套钣金件，主要用于各类家电抽屉等搁物装置的滑动连接核心部件和服务器的重要连接部件。滑轨主要是实现承载和滑动功能。
2022年，滑轨的销售收入占公司主营业务收入的98.37%。家电滑轨占滑轨收入的92.92%；服务器滑轨占滑轨收入的6.62%，与前两年相比略有提升。
海达尔前五大客户为博西家电、伊莱克斯、海尔、海信、万朗磁塑等大型家电企业，前五大客户销售占比较高。
二、业绩增速放缓，研发金额较小，对下游话语权较弱
2022年，公司营业收入为26,373.49万元，同比增长1.22%；净利润为3,013.75万元，同比增长0.24%。2022年业绩增长明显放缓，主要原因是下游家电行业需求疲软。
公司研发费用金额较小，2018-2022年，研发费用每年平均不足800万元，研发费用占营收比例也相对较低。
公司对下游客户的话语权较弱。公司的应收账款周转天数处于较高水平，年均超过170天。公司收现比也处于较低水平，五年收现比均值仅为56.96%，但整体呈上升趋势。
二、公司为家族企业，战配阵容国资和公募兼具
公司实控人为朱全海、朱光达、陆斌武。朱全海为朱光达的父亲，陆斌武为朱光达之女朱丽娜(公司董秘)的丈夫。公司是典型的家族企业。
在战略配售环节中，公司共引入5名战略投资者，其中有无锡市国资、绍兴市国资、华夏基金。
公开发行前，公司没有流通股。公司此次公开发行1,265万股（含超额配售），扣除战略配售限售的220万股，公司上市后流通股数仅有1,045万股，按照发行底价10.25元/股计算，公司上市后流通股对应的市值仅为1.07亿元。
四、核心下游领域家电表现低迷，滑轨价值量较小
2022年，我国住宅销售面积为114,631万平方米，同比下降26.77%。2020-2022年，我国住宅新开工面积连续三年下滑，2022年我国住宅新开工面积为88,135万平方米，同比下降39.79%，与2019年数据相比降幅接近50%。
房地产市场行情导致家居装饰装修、家电等领域需求疲软。目前全球家电行业低迷，受宏观经济、部分家电容量趋于饱和等因素影响，未来市场消费环境需要时间复苏。未来滑轨在家电市场的应用增量有限。相对来讲，服务器领域前景更好。但与服务器的核心部件（CPU、GPU、内存、硬盘）相比，滑轨价值量较小，对应的市场规模增量也偏小。
