北交所首次覆盖报告：北交所首家外资控股蛋制品龙头企业，拟切入鸡蛋白饮料再添稀缺性
欧福蛋业(839371)
专注于蛋品加工的龙头企业，2022年实现营收8.92亿元（+5.08%）
欧福蛋业是蛋品行业头部企业中唯一专注于鸡蛋制品生产加工的挂牌或上市公司，主要产品包括蛋液、蛋粉和预制品等蛋制品，其中蛋液收入占总收入比例超80%，终端客户联合利华、亿滋、味可美、百胜集团（肯德基）等国际食品巨头贡献6成的销售收入。2022年实现营收8.92亿元（+5.08%），归母净利润3580.59万元（+59.22%），2023Q1实现营收2.34亿元（+5.08%），归母净利润1231.89万元（-26.68%）。我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为0.39/0.58/0.70亿元，对应当前股价PE分别为17.0/11.4/9.4倍，可比公司PE（2023E）均值为20.1X，首次覆盖，给予“增持”评级。
国内蛋品加工市场空间广阔，2026年预制菜市场规模有望达万亿级别
我国是鸡蛋生产的第一大国，2020年我国壳蛋产量达到3,024.81万吨，占全球壳蛋总产量的34.90%，预计到2024年将达3420万吨。现阶段我国鸡蛋的加工比例仅为5%-7%左右，且80%是加工为传统蛋制品，与发达国家仍有着极大的差距，预计到2025年加工率有望达到30%，市场空间广阔。在餐饮连锁化、冷链物流基建、居民可支配收入上升、消费群体饮食习惯的改变以及各地政策密集出台下，2022年中国预制菜市场规模将达4196亿元，2026年有望达万亿级别。
从蛋源、生产工艺设备至蛋品定制化的安全可控，鸡蛋白饮料再添稀缺性
公司以产业化联合体的方式从源头把控鸡蛋质量，作为中国首家专业生产巴氏杀菌液蛋的企业，生产线采用自动控制系统，生产设备采购自境外关联方Sanovo集团。立足国内消费与饮食习惯创新研发，目前已掌握生物技术、复配技术、杀菌技术和热反应技术的四项核心技术，其中所开发生产的热稳定全蛋液、高泡沫品质蛋白液以及高乳化性蛋黄液曾先后被认定为高新技术产品。本次募投项目中的鸡蛋白饮料，作为公司自主创新研发的面向零售端的创新型产品，目前市场无公开在售的同类产品，预期为公司系列产品再添稀缺性。
风险提示：鸡蛋价格波动风险、鸡蛋白饮料开拓风险、产能不及预期风险。
