2022年年报和2023年一季报点评：22年业绩稳增，毛利率短期承压，在手订单数量可观
东土科技(300353)
事件概述：2023年4月24日，公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年实现营业收入11.05亿元，同比增长17.40%，实现归母净利润2017.45万元，同比增长288.89%，扣非归母净亏损1.10亿元，同比续亏。2023年一季度单季度实现营业收入1.74亿元，同比增长72.95%，归母净亏损为6080.13万元，同比减亏，扣非归母净亏损6674.72万元，同比减亏。
22年各项业务稳步增长，毛利率短期承压。
22年公司主要产品工业级网络通信产品营收7.34亿元，同比增长10.98%，毛利率下滑6.47pct，主要由于防务业务定制化项目毛利水平低；操作系统及工业软件营收近1亿元，同比增长高达64.88%，公司与CNC数控机床行业头部企业联合攻关CNC工业操作系统，通过了国内自动化龙头企业的严苛测试，具备可产业化条件，毛利率下滑22.53pct，系毛利较低的定制化软件占比大幅增加所致；大数据网络服务及工业互联网+解决方案营收2.58亿元，同比增长28.59%；工业级边缘控制服务器营收1412.82万元，同比缩减26.77%，因规模效应尚未显现，致毛利率下滑6.20pct。
23Q1在手订单充足，积极修复毛利率。
23Q1公司工业级网络通信业务实现营收超1.4亿元，同比增长超70%，新签订单约3亿元；工业互联网+解决方案业务实现收入约2500万元，同比增长超50%，新签订单超千万。截至一季度末，公司在手未执行订单金额超13亿元，为后续业绩增长打下良好基础。公司积极应对短期内供应链波动及国内定制化项目带来的成本上升，打通ERP系统和销售订单系统，建立更准确的需求预测机制，提升供应链管理效率，23Q1公司毛利率同比增长2.67pct。23Q1公司研发/销售/管理/财务费用率均显著降低，分别为31.40%/19.90%/19.51%/5.91%，同比-15.22/-12.07/-12.42/-2.10pct。
持续加强多领域战略合作布局，市场空间广阔。
2023年1月6日，公司旗下的科东软件与工信部电子五所签署战略合作协议，1月9日，在数字化转型领域，相继中标宜昌城市大脑重点危险化工企业监管系统数字化建设项目和青海某工业互联网+安全生产建设数字化项目。未来3-5年，公司将把网络化软件定义功能的工业互联网解决方案广泛应用于数字制造、能源、交通、冶金、石油化工、汽车、防务等领域，把自身工业互联网操作系统Intewell发展成为领先品牌，有望成为工业控制领域领先企业。
投资建议：看好公司业务持续拓展，在手订单充足，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.73/1.46/2.36亿元，当前市值对应的PE倍数为78x/39x/24x。维持“推荐”评级。
风险提示：工业级网络通信需求不及预期；智慧城市发展不及预期。
