公司首次覆盖报告：国内中大排量摩托龙头，充分受益市场高景气度
钱江摩托(000913)
国内中大排量摩托龙头，充分受益市场高景气度
公司深耕摩托行业近40年，在中大排量摩托领域布局领先，拥有深厚技术积累，为该领域国内龙头企业，连续11年市占率行业第一，2022年公司在国内中大排量摩托市场市占率为25%，显著领先其他竞争对手。伴随中大排量摩托市场的高速发展，及公司在产品、渠道等方面的持续发力，公司未来业绩有望保持高速增长态势。我们预计公司2023-2025年营收分别74.2/96.2/118.0亿元，归母净利润分别为5.9/7.8/9.9亿元，对应EPS分别为1.11/1.48/1.87元/股，对应当前股价PE分别为17.3/13.0/10.3倍，首次覆盖给予“买入”评级。
中大排摩托市场仍有较大上升空间，公司龙头优势有望持续凸显
在市场空间方面，对比发达国家我国中大排量摩托市场空间未来预计仍有5~6倍上升潜力，未来随着居民消费水平的持续提升，摩托文化的加速普及以及政策面的放松趋势，我国中大排量摩托市场仍将保持高速增长态势。在竞争格局方面，我国中大排量市场尚属发展初期，叠加中大排量摩托技术难度较高，入局者较少，2022年国内CR4占比为53%，行业集中度较高。此外，国产品牌由于成本及响应速度等优势，在国内中大排市场具备较强竞争力，稳定占据大部市场份额。公司作为中大排市场国产龙头，未来有望充分受益于行业高速发展。
产品推新速度业内领先，渠道优化改制持续进行
公司凭借在中大排摩托领域领先的布局与技术积累，拥有业内最为完善的发动机平台和智能化生产能力，凭借此优势推出覆盖各类型、价格区间的产品，并根据市场需求变化进行快速迭代升级，子品牌QJMOTOR自2020年推出至今已发布车型36款，且2023年计划再推出新品25款，有望形成对各细分市场的全面占领并磨砺出最具竞争力的“爆款”车型。此外，公司在渠道方面持续优化改制，一方面深化直营模式改革，提升对终端的掌控力并进一步提升盈利能力；一方面发力线上营销模式，建立线上映射店，进一步提升渠道营销水平。
风险提示：行业政策收紧、原材料价格波动、下游需求不及预期等。
