2022年年报及2023年一季报点评：多因素致业绩承压，商用车景气度可期

　　鸿泉物联(688288)

　　事件：

　　公司于 2023 年 4 月 28 日收盘后发布《2022 年年度报告》、《2023 年第一季度报告》。

　　点评：

　　2022 年， 商用车销量大幅下滑，公司业绩承压

　　2022 年， 公司实现营业收入 2.40 亿元，同比减少 40.90%； 实现归母净利润-1.06 亿元。 2022 年，受宏观经济下行、商用车周期调节和前期需求透支等原因影响，商用车行业处于低谷期。据中国汽车工业协会统计： 2022 年，商用车产销分别完成约 318.50 万辆和 330.00 万辆，同比下降 31.90%和31.20%，重卡全年销量仅为 67.2 万辆，较 2021 年下滑 51.84%，较 2020年下滑 58.60%。公司主营业务收入超过八成来自前装主机厂，商用车整体产销量的下滑对公司主营业务造成了极大的冲击。 2023 年第一季度，公司实现营业收入 0.85 亿元，同比增长 23.10%； 实现归母净利润-0.11 亿元。

　　积极开发新产品，布局乘用车、 两轮车等市场

　　智能网联产品方面，公司已开发了符合新国标要求的行驶记录仪，陆续提供给客户试装； T-BOX 产品新获得了多个客户的定点，包括德力新能源、山河智能等商用车客户，同时也获得了乘用车客户定点。 智能座舱产品方面，公司新开发了仪表产品，正在为陕汽、三一等客户进行配套，未来公司将仪表与中控屏产品进行合并开发和供货，将推出轻量化智能座舱。 控制器产品方面， 公司承接的多个商用车控制器项目推进顺利，车身控制器、车门控制器、空调控制器、网关等产品已逐步进入量产阶段，尚未大规模放量；应用于新能源乘用车的热管理控制器、座椅控制器、冰箱控制器等产品的开发进展较快，其中热管理控制器已开发完成，预计 2023 年二季度即将批量销售。

　　沉淀优质客户资源， 积极探索新兴业务领域

　　公司基于自身的行业地位及研发实力专注于面向整个智能网联行业前后装客户提供优质产品与解决方案，并围绕自动驾驶、 5G 通信、 V2X、车身控制器等新兴业务领域进行探索。公司与诸多优质客户形成了良好的长期合作关系，已成为陕汽、北汽福田、安徽华菱、苏州金龙、北奔、三一重工、中国重汽、东风集团、大运集团、徐工汽车、小康集团、斯堪尼亚等大型整车厂的主要供应商， 2022 年新开拓乘用车、两轮车等市场，广汽集团、春风动力等成为重要客户。公司的前装客户资源将有效助力业务向横纵两个方面持续开拓，有利于公司向前装客户提供更多优质可靠的产品，有利于公司发挥头部供应商优势和建立强有力的竞争壁垒，推动营收稳步增长。

　　盈利预测与投资建议

　　公司聚焦智能网联汽车行业，先发优势较为明显，成长空间广阔。 预测公司2023-2025 年的营业收入为 4.48、 6.23、 8.21 亿元，归母净利润为 0.38、0.87、 1.24 亿元， EPS 为 0.37、 0.87、 1.23 元/股，对应 PE 为 58.17、25.03、 17.66 倍。 考虑到公司成长性和行业估值水平， 维持“买入”评级。

　　风险提示

　　技术升级迭代的风险； 研发人员流失的风险； 大客户依赖风险； 原材料供应及价格波动风险； 市场波动的风险； 政策风险； 应收账款超过信用期的风险