首次覆盖报告：热转印碳带龙头，开启高成长周期

　　天地数码(300743)

　　报告要点：

　　国内热转印碳带行业龙头， 高成长周期已经开启

　　杭州天地数码科技股份有限公司成立于 2002 年， 是专业从事热转印碳带产品研发、生产和销售的国家高新技术企业，是国内率先研发出条码打印热转印碳带的企业之一。 近年来， 公司根据市场变化，完善市场布局，坚持管理模式改革与优化，努力提升销售份额及市场占有率，经营情况明显改善。 根据公司公告， 公司于 2021 年 4 月制定《五年发展规划纲要》（2021 年-2025年），到 2025 年实现主营业务收入 20 亿元，归属于母公司净利润 2 亿元。

　　全球热转印色带市场需求稳健增长，中国市场占比逐渐提升

　　根据中国计算机行业协会耗材专委会的数据， 2015-2019 年， 全球热转印色带销售额年均增长率在 5%左右。以热转印色带终端产品出厂价格计算，2019 年全球市场容量约为 14.33 亿美元。 其中， 蜡基色带产品约为 6.45 亿美元，混合基色带和树脂基色带产品分别为 3.58 亿美元和 4.30 亿美元。 根据中国计算机行业协会的数据， 2019 年我国热转印色带的销售额为 8.19 亿元。预计我国条码识别行业将仍然保持高于全球平均水平的增长，在全球热转印色带中的占比将逐渐提升，每年的行业增速仍将保持在 7%左右。

　　核心技术构筑竞争壁垒，海外市场布局成效显著

　　公司拥有一支成熟、稳定、专业、专注的研发团队，在研发广度和研发深度均能支撑公司的发展战略。公司凭借研发和自主创新优势，是率先研发混合基和树脂基产品的本土企业之一，打破了国际企业在高端产品的垄断。公司是率先进行海外布局的国内热转印碳带生产企业，在美国、英国、印度、墨西哥、巴西、加拿大、法国均设立了子公司， 海外布局的优势使得公司与国际一流企业的差距逐渐缩小，在美洲、欧洲的市场份额稳步提升。

　　 投资建议与盈利预测

　　公司是热转印碳带领域的龙头企业，在世界范围内具有较高的知名度和竞争优势，未来持续成长空间广阔。 暂不考虑未来外延并购带来的业绩增量，预测 2023-2025 年营业收入为 7.53、 9.37、 11.49 亿元，归母净利润为 0.55、0.81、 1.07 亿元， EPS 为 0.40、 0.58、 0.78 元/股， PE 为 36.60、 25.14、18.90 倍。过去三年，公司 PE TTM 主要运行在 40-100 倍之间，给予 2023年 50 倍目标 PE，目标价为 20.00 元。首次推荐，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　主要原材料价格波动风险、市场价格波动风险； 核心技术泄密及核心技术人员流失风险； 国际贸易风险； 汇率波动风险； 商誉减值风险。