兽用生物制品企业研究
永顺生物(839729)
一、主营兽用生物制品，客户资源优质
永顺生物是一家集兽用生物制品研发、生产、销售和技术服务为一体的生物医药企业，主要产品为猪用疫苗和禽用疫苗。2022年，公司猪用活疫苗销售占比为65.78%，禽用灭活疫苗销售占比为29.95%，二者合计占比95.73%，是公司的主要收入来源，其中，猪用活疫苗的毛利率高达80%以上。从前五大客户销售占比来看，约贡献了营收的30%，占比相对较低。公司的主要客户有牧原股份、广东省动物防疫物资储备中心、湖南省兽医局、河北省动物疫病预防控制中心、广西动物疫病预防控制中心。技术转让方面的客户主要有中牧股份、普莱柯、哈药股份、温氏股份等企业。
二、公司多次参与国家科研项目，知名度较高
公司技术过硬，先后参与多项国家级、省级科研项目。经过20年的经营发展，永顺生物在兽用生物制品行业中拥有了较高的知名度和品牌影响力，先后获得“中国动物保健行业最具影响力品牌”、“兽用生物制品生产企业10强”、“纪念改革开放30周年畜牧业最具影响力品牌”等多项荣誉。永顺生物的核心产品猪瘟活疫苗（传代细胞源）为国内首创，是行业标杆产品，填补了国内使用传代细胞生产猪瘟活疫苗的空白。2015年，传代细胞源猪瘟活疫苗和猪瘟防控技术研究与应用被认定为中华农业科技奖一等奖。
三、公司业绩受下游养殖业影响较大，毛利率较高
永顺生物作为养殖行业上游的疫苗供应商，其业绩主要受养殖行业周期、疫情等因素影响较大。
总的来看，公司成长性一般。2018-2022年，营业收入基本稳定在3.5亿元左右，净利润基本稳定在0.8亿元左右。2019年，受“非洲猪瘟”影响较大，公司业绩同比下降幅度较大。2022年上半年猪价低迷，下游养殖行业经营较为疲软，导致公司业绩同比下降。
公司盈利能力变好，公司毛利率、净利率一直处于较高水平，5年毛利率均值为66.45%，5年净利率均值为23.91%。
四、我国是生猪、家禽养殖大国，兽用生物制品市场空间巨大
我国是全球的生猪、家禽养殖大国。
与牛羊等动物相比，生猪、家禽的养殖密度较高，生猪及家禽的传染性疾病危害较大。我国庞大的生猪养殖、家禽养殖市场对猪用、禽用生物制品的需求量较大。根据中国兽药协会的预测，2022年国内兽用生物制品销售额约为182亿元。
从兽用生物制品的分类上看，市场上以猪用生物制品、禽用生物制品为主，2021年二者销售额合计149亿元，占比87%，市场空间较大。
