公司首次覆盖报告：受益于电动智能化浪潮，ASP+盈利能力双重向上
卡倍亿(300863)
公司概况：主营汽车线缆，2021年以来业绩表现亮眼
公司深耕汽车线缆，产品矩阵丰富，进入特斯拉、比亚迪、蔚来、理想、宝马、戴姆勒奔驰等整车厂供应链体系，客户包括安波福、矢崎、李尔等头部线束厂商，有望充分受益于电动智能化变革带来的发展机遇。公司积极开展产能建设，伴随募投项目产能逐步落地，公司业绩有望再上一个台阶。我们预计公司2023-2025年归母净利润2.15/3.12/4.21亿元，对应EPS为3.64/5.28/7.11元，对应当前股价PE为24.2/16.7/12.4倍。我们认为电动化和智能化趋势下，公司高压线缆和高速线缆有望实现量价利齐升，贡献业绩增量。首次覆盖，给予“增持”评级。
电动智能化变革提升线缆单车ASP+盈利能力，降本压力推动行业由封闭向市场化变革
电动化增加高压线缆需求，用于连接充电口座、高压电池包、逆变器、电机、车载充电机等设备。随着新能源汽车电压平台从400V到800V升级，对线束线缆的输送能力、机械强度、绝缘保护和电磁兼容等性能的要求进一步提升。智能化增加自动驾驶、智能网联等功能电子器件的需求量，随着汽车智能化等级提升，高速线缆的用量、数据传输速度及价值量有望进一步提升。据公司公告，新能源汽车高压导线单价最高可达4.8万元/千米，以太网线单价约700元/千米，较常规线缆约400元/千米的单价显著提升。同时，新能源线毛利率显著高于普通线，2022年公司普通线/新能源线毛利率分别为11.3%/20.7%。降本压力推动行业由封闭向市场化变革，矢崎、住友、安波福、莱尼占据全球超过70%的汽车线束市场份额，近年来线缆逐步对外采购来实施降本。卡倍亿等第三方自主供应商在技术积累、成本管控及响应速度等方面持续进步，市场份额有望提升。
积极开展产能建设，助力业绩增长
公司目前拥有宁海、本溪、成都、上海、惠州等生产基地，正在麻城投资建设新的生产基地。2023年4月，公司公告拟发行可转债募资不超过5.29亿元，用于汽车线缆、绝缘材料产能建设，进一步保障公司对于客户新项目的配套能力。
风险提示：汽车行业景气度不及预期、募投项目进展不及预期。
