全年增长回暖预期不改，AI产品加速落地
凌志软件(688588)
业绩简评
2023年4月28日，公司发布2023年一季报，Q1实现营业收入1.7亿元，同比增长4.4%，主要系2022年日元贬值，2023年Q1日元汇率较上年同期仍有下滑。报告期内实现扣非归母净利润0.3亿元，同比增长15.9%，主要系营收增长及管理费用同比下降所致。
经营分析
研发投入持续提升，全年维持20%营收增长预期。23年Q1公司管理费用同比下降5.7%，预计系内部管理效率提升所致；公司Q1研发费用同比增长13.9%，预计系公司积极推进AI相关产品研发所致，随相关产品逐步成熟，有望带动收入端增长。预计随日元汇率进一步回暖，全年对日业务收入有望同比增长20%以上。
AI产品有望快速落地，将带来营收增量。公司已完成ChatGPTAPI的调用验证，并积极自研支持私有化部署的高性能大语言模型LMFlow。目前公司规划推出融合AI技术的智能底稿3.0、研究服务数字化管理2.0、数字化投顾等产品。其中，智能底稿3.0可为招股说明书、债券募集说明书等生成底稿；研究服务数字化管理产品能够支持研报标题自动生成、智能续写、切换行文风格等，可帮助券商分析师大幅提升工作效率。
自动化软件开发流程持续完善，人效有望进一步提升。公司正在探索将ChatGPT技术应用于软件开发设计环节，有望与已有的低代码平台和自动化测试工具联动，实现全流程自动化软件开发。目前设计工程占公司总工作量的35%左右，若使用AIGC技术能够提升该环节50%的工作效率，则预计净利润将提升8~9pct。此外，AI技术能够帮助公司释放人力资源，有望承接更多对日开发业务。
盈利预测
根据公司发布的一季报数据，我们维持公司2023~2025年营业收入预测为8.0/9.8/11.9亿元；维持2023~2025年归母净利润预测为2.3/2.9/3.4亿元。公司股票现价对应PE估值为26.6/21.7/18.3倍，维持“买入”评级。
风险提示
日元汇率波动风险；董监高减持风险；解禁风险；疫情反复使得业务开展不及预期的风险；国际政治风险或贸易摩擦风险。
