北交所首次覆盖报告：国内稀缺IC独立测试商，2023年业绩有望随疫情平缓、募投达产回归增长

　　华岭股份(430139)

　　背靠复旦微电的集成电路第三方测试厂商， 业绩有望随疫情平缓回归稳增长

　　公司是国内具有代表性的独立第三方测试企业，拥有国内领先的 12 英寸 28nm及以下先进工艺集成电路测试生产线和 MEMS 测试平台。受疫情影响 2022 年营利规模均有下滑，实现营收 2.75 亿元、归母净利润 6986.73 万元； 2023Q1 营利恢复增长，分别达 0.69 亿元(+22%)、 1750.82 万元(+62%)。 考虑到半导体产业链逐步向国内转移的趋势， 公司未来有望通过不断丰富测试能力、扩充产能，从而增强竞争力。 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 0.81/0.97/1.18 亿元，对应 EPS 分别为 0.30/0.36/0.44 元/股，对应当前股价 PE 分别为 33.0/27.5/22.6 倍，我们看好公司产能达产后带来的业绩贡献，首次覆盖给予“增持”评级。

　　看点一：封测纵向分工大势所趋，中国集成电路厂商受益产业转移

　　重要性： 测试服务贯穿于集成电路生产过程，晶圆测试和成品测试是专业测试公司的业务形态。与封测一体公司相比，独立第三方测试厂商具备专业化和规模化优势。 需求： 全球半导体市场规模保持稳增长趋势， 2022 年达 5735 亿美元（ +3.17%）， 增速由疾转缓； 2021 年中国集成电路销售额达 10458 亿元， 2021年我国集成电路测试业规模 316.33 亿元， 根据 Gartner 的预测， 2025 年中国测试服务市场达到 550 亿元。格局：同属第三方测试厂商的中国大陆企业有利扬芯片、伟测科技，伟测科技的规模和成长性具备优势，公司盈利能力处于高位水平。

　　看点二：创新与大客户策略并行，募投引进新设备不断突破产能瓶颈

　　研发： 截至 2022 年末，拥有发明专利 70 项， 研发费用率处于行业上游水平。作为 2022 年重点工作，公司研发重点放在存储器、 MEMS 等测试开发技术、工程量产齐套技术等研发。 客户： 身处长三角地区具备地缘优势。 芯片设计企业是主要客户群， 近年来持续推进大客户策略，已与复旦微电、晶晨股份、瑞芯微、中芯国际等建立了长期合作。 募投： 拟建设 5nm-28nm 12 英寸测试线、特色封装研发平台， 达产后预期新增 71.75%的测试产能（ 相比 2021 年）。

　　风险提示： 政策风险、新技术更新风险、市场波动风险缺少风险