FPC测试设备领先者，布局多类新兴业务

　　燕麦科技(688312)

　　FPC测试设备领先者，覆盖多数FPC生产厂商。燕麦科技专注于自动化、智能化测试设备领域，满足客户的自动化、智能化生产需求提供系统解决方案，是一家致力于精密测试技术研究，并据此开发自动化系统的高科技企业。公司自主研发专用测试系统，是FPC智能制造的有力推动者。公司成立于2012年，目前已覆盖全球多家头部FPC制造商，成为全球消费电子领导品牌的供应商，国际业务扩展到美国、日本、韩国、泰国、菲律宾、台湾等多个国家和地区。

　　FPC应用场景显著增多，测试设备商有望受益。随着消费电子形态的多元化和复杂化，因此从手机到各类可穿戴设备，FPC的单机使用数量均在持续增加。此外，FPC亦逐步打开其在锂电池、新能源汽车等行业的应用场景。因此长期看，FPC应用场景不断增多的趋势较为清晰。公司作为国内FPC测试设备的领先者，有望因此充分受益而扩大其业务体量。

　　专注FPC自动化测试，布局多类新兴业务。公司主力产品为自动化测试设备，亦配套销售部分测试治具和配件。2022年，公司自动化测试设备产品实现销售收入2.54亿元，同比下降29.11%，销售占比80.00%。2022年，受3C行业景气度整体较一般的影响，公司FPC检测设备业务收入有所下降。期间，公司积极发展第二成长曲线，在半导体封测设备/半导体部件/车载FPC等新兴领域发力，并取得了一定的突破。

　　3C行业有望触底反弹，公司将受益MR新品推出。公司积极发展第二成长曲线，除原先占有较大优势的消费电子FPC检测领域以外，目前在半导体/车载等领域均有新产品布局。此外，随着公司重点客户MR产品发布，公司有望继续保持多年的供应关系，继续获取相应的FPC检测设备订单。公司有望充分受益于MR新品的推出。

　　盈利预测与投资建议：我们预计2023-2025年公司营业收入分别为3.82/4.77/5.90亿元，同比+20.39%/24.56%/23.73%；归母净利润分别为0.99/1.24/1.57亿元，同比+20.99%/25.83%/26.09%；EPS分别为0.68/0.86/1.08元，对应PE为26/20/16倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

　　风险提示：新产品和技术开发风险；宏观经济波动风险；原材料价格波动风险