丝绸制品企业研究

　　太湖雪(838262)

　　一、公司主要进行丝绸制品的研发、生产、销售

　　太湖雪成立于2006年，以“太湖雪”品牌为核心，专业从事丝绸相关产品的研发设计、生产加工、品牌推广、渠道建设和销售服务。经过十余年的深耕发展，公司形成蚕丝被、床品套件、丝绸饰品、丝绸服饰四大产品系列，其中蚕丝被和床品套件产品收入占比约为90%。

　　公司主要采取线上直销方式，销售区域集中在境内。公司境内销售收入占比约为80%，直销收入占比约为90%，线上销售收入占比约为50%。

　　企业客户集采和直营门店为线下主导销售方式，两者收入占比约为45%。自营店铺是线上主导销售渠道，收入占比已达到35.92%。

　　公司收入和归母净利润规模较小，低于行业可比上市公司平均水平。但是公司收入和归母净利润增速较高，成长性较好。公司毛利率于同行业可比公司中间水平，同时期间费用率高于同行业可比上市公司平均水平，这导致公司净利率较低，盈利能力一般。

　　二、IPO时当地国资、集体企业和主办券商均入股

　　公司实际控制人为胡毓芳、王安琪母女，二人通过英宝投资间接持有公司62.39%股份，通过苏州湖之锦投资间接持有公司5.69%股份，合计间接持有公司68.08%股份。胡毓芳在太湖雪担任公司董事长、总经理职务，王安琪在太湖雪担任公司董事、副总经理职务。

　　苏州吴江区国资委下属公司苏州市吴江东方国有资本，合计间接持有太湖雪5.64%股份，在IPO时追加了投资。吴江震泽镇集体企业苏州震泽产业投资有限公司持有公司1.83%股份，在公司IPO时入股。

　　公司主办券商东吴证券持有公司也在公司IPO时入股。

　　三、行业市场规模将稳定增长，但竞争格局比较分散

　　中国纺织工业联合会提供数据显示，受各种因素影响，2022年丝绸行业整体营业收入略有下降。但是，随着消费市场回暖，国际贸易和群众消费将被再度刺激，丝绸行业有望继续良性发展。从蚕丝被这一细分品种来看，2018至2022年，中国蚕丝被产量逐步从1,215万条增长至1,663万条左右，年复合增长率约为8.2%。2022年蚕丝被市场规模也从2019年的155.96亿元增加至约220.36亿元。

　　从行业竞争格局来看，行业企业规模偏小，集中度较低。

　　2021年行业规模最大企业罗莱生活营业收入占中国丝绸行业规模以上企业总收入比例不到10%，而太湖雪营业总收入占中国丝绸行业规模以上企业总收入比例不到1%。