新股覆盖研究：威士顿
威士顿(301315)
投资要点
下周二（6月6日）有一家创业板上市公司“威士顿”询价。
威士顿（301315）：公司的主营业务可划分为软件开发、运维服务、系统集成、软件产品销售及服务。公司2020-2022年分别实现营业收入2.44亿元/2.75亿元/3.07亿元，YOY依次为27.51%/13.06%/11.52%，三年营业收入的年复合增速17.15%；实现归母净利润0.60亿元/0.63亿元/0.62亿元，YOY依次为30.74%/3.60%/-1.62%，三年归母净利润的年复合增速10.04%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入0.72亿元，同比增加13.87%；归母净利润0.09亿元，同比增加94.63%。根据初步预测，2023年1-6月，公司预计可实现扣除非经常性损益后的净利润为1,460.00万元至1,600.00万元，较上年同期变动幅度约为2.02%至11.80%。
投资亮点：1、凭借与上烟集团超过20年的合作，公司在烟草行业形成了较深刻的积累，目前已成为国内该领域大型企业信息化系统的主要供应商之一。国内信息化行业格局较为分散，企业多集中在某几个下游细分领域进行差异化竞争；公司成立以来深耕烟草业，取得了一定的竞争优势。在烟草领域，公司自设立开始就与上烟集团及其下属单位建立合作，至今已超过20年，2020-2022年公司与上烟集团的订单金额分别为1.31亿元、1.30亿元、1.74亿元，合作稳定且具有持续性；凭借与上烟集团的合作，公司对于烟草行业的业务流程细节积累了深刻的见解，并在此基础上成功拓展了江苏中烟、湖北中烟、广东烟草等7家烟草客户，在烟草行业的竞争力持续强化。2、近年来公司逐渐加大对金融领域客户的拓展力度。公司实际控制人在公司成立前曾从事IT代理产品的销售工作，与交通银行建立了业务往来，成立公司后在金融领域发展了交通银行作为长期合作客户。报告期内，公司逐渐加大金融客户的拓展力度，除交通银行外，报告期内客户还包括浦发银行、汇添富基金、中国银联等大型金融机构，2021-2022年公司来自金融行业客户的销售收入增幅分别为42.64%和15.07%，高于营业总收入增幅。
同行业上市公司对比：综合考虑业务与服务模式、产品类型等方面，选取卫宁健康、思特奇、朗新科技、山大地纬、易联众、安硕信息、宇信科技为威士顿的可比上市公司，但从产品下游应用细分领域来看，我们倾向于认为上述公司的可比性较差；从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为20.76亿元，可比PE-TTM（剔除异常值、负值/算数平均）为55.10X，销售毛利率为40.62%；相较而言，公司营收规模低于行业平均，毛利率水平与行业均值较为接近。
风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。
