北交所个股研究系列报告：粉末冶金生产商研究
九菱科技(873305)
一、公司主营产品为粉末冶金，深入布局新能源车永磁材料
九菱科技主要从事粉末冶金、永磁材料制品的研发、生产和销售，产品涉及汽车零件、家电零件两个领域。其中粉末冶金产品为公司主营产品，2022年占营收的85.04%，毛利率为23.82%。此外公司大力发展稀土永磁材料，应用于新能源汽车驱动电机领域。
公司主要客户包括湖北神电、奇精机械、东贝集团、大洋电机、三星机电等国内知名企业，其中较依赖第一大客户湖北神电，2020-2022年收入占比在30%左右。
二、公司毛利率与净利率总体呈下降趋势，应收账款周转速度较慢
2022年公司营业收入为1.34亿元，同比减少14.15%；归母净利润为2,056.58万元。
2019-2022年公司毛利率与净利率总体呈下降趋势。2022年公司毛利率为25.54%，同比减少5.49个百分点；净利率为15.39%，同比减少4.63个百分点。
公司应收账款周转天数整体偏高，四年均值为209天。公司收现比四年均值为77%，总体处于较低水平，但有所好转。
三、粉末治金行业发展强劲，市场呈现两极分化的局面
粉末冶金行业分为低端市场与高端市场。低端市场进入壁垒较低，产品同质化严重，市场参与者主要为中小企业，竞争激烈。高端市场具有较高技术与资金门槛，具有产品质量要求高、技术壁垒高的特点，产品供不应求，市场参与者主要为国外先进企业及中国少数领先企业，如英国GKN公司、日本住友、日本日立与国内的东睦股份、扬州保来得、江苏鹰球等。
下游汽车行业、机械制造、电子家电等行业发展迅速，为粉末治金行业提供了强劲的发展动力。2022年，我国粉末冶金行业市场规模达到174亿元。
四、粉末冶金行业主要由汽车与家电市场的应用驱动
汽车行业是粉末冶金零部件最主要的应用领域，2021年占比为58.0%；平均每辆汽车使用的粉末冶金零件重量为6.3kg。汽车行业的需求增长极大地影响粉末冶金行业的发展。2022年，我国汽车产销量分别为2,702万辆和2,686万辆，同比增长3.4%和2.1%，全年实现小幅增长。
家电行业也是粉末冶金零部件较大的应用领域，2021年占比为26.8%。目前在家电领域，粉末冶金零件用量最大的领域主要为空调和冰箱，平均单台空调和冰箱各需粉末冶金零件为200g左右。
