北交所个股研究系列报告：电商SaaS服务企业研究

　　美登科技(838227)

　　一、公司毛利率净利率下降，期间费用率上涨，2022年公司收入净利润下降，

　　公司成立于2013年12月27日，2016年8月15日挂牌新三板，2022年12月28日北交所上市。

　　公司主营业务为基于电商平台为电商商家提供SaaS软件与短信等增值服务，主要产品为电商SaaS软件，主要包括美折软件和我打软件，均为电商商家管理服务软件，已应用于淘宝/天猫、拼多多、1688、京东和抖音等平台。

　　公司美折软件产品收入占比逐年下降，从2019年的91.37%降至2022年的37.93%；我打软件产品收入占比逐年上升，从2020年的26.32%上升至2022年的53.14%。

　　2022年公司收入和扣非后净利润下降，毛利率和净利率呈下降趋势，期间费用率上升。2018年至2021年公司公司收入和扣非后净利润总体上保持增长趋势，CAGR分别为21.67%和15.88%。2022年公司收入下降4.8%，扣非后净利润下降10.37%。2018年至2022年公司毛利率和净利率分别下降4.96和9.85个百分点，公司期间费用率上涨了8.8个百分点。

　　二、行业市场规模稳健增长，垂直细分较多，企业在各自细分领域进行差异化竞争，公司在细分领域有一定优势

　　根据亿渡数据的研究，中国SaaS市场实现了快速增长。2022年中国SaaS市场规模为780.09亿元，2019-2022年CAGR为25.24%。预计到2023年中国SaaS市场规模将同比增长28.2%至1,000.12亿元。

　　SaaS分为通用型和垂直型，2022年垂直SaaS市场规模约为234.03亿元。2022年中国垂直型SaaS主要涉及零售电商(26.21%)、医疗(22.23%)、房产(15.86%)、物流(11.25%)、餐饮(9.54%)、教育(8.45%)等领域。

　　在垂直型SaaS中，零售电商SaaS占比最大，2022年中国零售电商SaaS市场规模约为61.34亿元，预计2023年市场规模将达到76.51亿元。

　　行业垂直细分较多，大部分企业选择深耕单一或少数细分垂直领域，以形成差异化的竞争优势。凭借在SaaS领域多年的技术与产品开发经验，公司美折软件在营销管理类目获得了突出的市场地位；交易管理类目下，公司与同行业可比公司的产品均具有良好的商家用户基础，在服务市场的排名均较为靠前；商品管理类目方面，公司未与同行业可比公司形成竞争关系。

　　根据电商平台服务市场的公开信息，按客户数量（付费用户数量）统计，公司美折产品在阿里巴巴商家服务所属功能类目下处于领先地位，我打产品在拼多多、1688、快手、抖音服务市场所属功能类目下处于领先地位。

　　三、公司主要产品美折软件对淘宝/天猫平台依赖较大，毛利和收入下降，

　　美折产品收入主要来自于淘宝/天猫平台，2019年至2022年上半年收入占比在99%以上，对其依赖较大，随着快手、抖音等新兴电商平台的兴起，该产品收入逐年下降，2019年至2021年该产品收入已下降784.75万元，毛利率下降4.63个百分点。