光伏边框放量+再生铝降本，汽车轻量化开启第二曲线
鑫铂股份(003038)
投资摘要
硅料价格接近触底，组件排产有望提升
根据 Infolink，硅料均价 64 元/KG（6 月 28 日数据），周环比-5.9%，价格进一步接近触底。我们认为随着硅料价格跌幅收窄、逐渐接近底部水平，下游观望情绪将会减弱，组件排产有望提升。边框等产品作为产业链重要辅材，有望直接受益排产提升。
光伏铝边框龙头，受益需求增长+集中度提升
铝边框是光伏组件中价值量较高的辅材，市场空间较大。从竞争格局看，铝边框集中度较低。我们认为随着行业发展，头部企业凭借规模优势与融资优势，进一步提升产能和市占率，铝边框市场集中度有望提升。公司是光伏铝边框头部企业，在铝型材深加工领域具备深厚的积累。公司目前产能30万吨左右，其中光伏产品的占比在80%以上。同时公司积极推进全球化布局，计划在越南、马来西亚布局产能，拟规划铝边框12万吨、再生铝12万吨，主要就近配套一线组件客户的海外工厂。
向上拓展再生铝，进一步夯实竞争力
电解铝目前是铝材主要来源，但存在电耗高、碳排放量大等缺点，随着双碳目标推进，电解铝发展不断受限。再生铝主要为废铝熔铸再生产，不涉及电解过程，能耗和碳排放大幅低于电解铝。公司计划通过定增建设年产60万吨再生铝项目，目前已取得证监会同意注册批复。我们认为再生铝项目有望进一步降低公司生产成本，同时再生铝碳排放更低，在双碳背景下，有利于增强公司产品在全球市场的竞争力。
拓展新能源汽车铝部件，开启第二成长曲线
公司基于铝材加工方面多年积累的经验与优势，积极拓展下游市场。
公司投资年产10万吨新能源汽车铝部件项目，主要产品方向以电池托盘、前后保险杠、门槛梁等产品为主。公司已取得宁波旭升（smart、沃尔沃、极氪、吉利平台化通用项目）、常州轩源（储能项目和江淮汽车项目）、兴宇交通(中车项目)的项目定点，并正在积极推进其他新能源汽车厂商及供应商的送样验证、审厂等相关工作。目前一期5万吨已开始导入量产，二期5万吨2023H2开始建设，预计2023Q4投产。
董监高提前终止减持，创投股东减持计划实施完毕
6月15日，公司发布公告，公司分别收到副董事长李杰、董事、高级管理人员陈未荣、监事张培华出具的《关于提前终止股份减持计划的告知函》，基于对公司未来发展充满信心，上述股东决定提前终止本次股份减持计划。截至该公告日，三位股东合计持有公司7.36%股份。5月4日，公司公告《关于持股5%以上股东减持计划实施完毕的公告》，股东芜湖毅达、黄山毅达减持计划时间届满。截至该公告日，股东芜湖毅达、黄山毅达分别持有公司3.22%、1.78%股份。
投资建议
我们看好公司光伏铝边框业务的快速成长，以及再生铝项目对成本优势的增强，叠加新能源汽车轻量化业务的拓展，公司业绩有望保持高增趋势。预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 3.5、5.53、7 亿元，同比分别增长 86.4%、57.9%、26.5%，当前股价对应 2023-2025 年PE 估值分别为 18X、11X、9X。继续推荐，维持“买入”评级。
风险提示
光伏需求不及预期、扩产进度不及预期、产品替代、铝价快速上涨。
