晶体业务稳步迈进，精密光学元件助力腾飞
福晶科技(002222)
深耕光电子晶体材料，非线性光学晶体全球领先。
公司实控人为中国科学院福建物质结构研究所，成立之初主要承接其晶体材料方面的科技成果转化，技术实力雄厚。非线性光学晶体LBO和BBO市占率近80%，位居全球第一，控股子公司海泰光电是国内头部的KTP晶体生产商。公司也是最早开展激光晶体Nd:YVO4批量生产的企业之一，产品进入全球主要的激光器供应商。未来公司还将发力磁光材料TGG晶体/TSAG晶体领域，形成新增长点。凭借高质量的产品和稳固的行业地位，公司非线性晶体、激光晶体业务的盈利能力突出，2022年毛利率分别为75.4%、73.7%，且非线性晶体毛利率长年维持70%以上。
横拓纵延，“晶体+光学+器件”三驾马车协同共进。
公司立足于晶体材料，横向拓展晶体业务，丰富产品种类；并向产业链下游延伸，切入精密光学元件和激光器件业务，稳固激光市场的同时，拓展了光通讯、高端光学领域，成为业内稀缺的“晶体+光学元件+激光器件”一站式综合服务的供应商。2022年，公司总营收7.7亿元，同比+11.6%，其中非线性光学晶体、激光晶体、精密光学元件、激光器件业务收入分别为2.0/1.3/2.8/1.3亿元，公司精密光学元件业务发展迅速，2020-2022年CAGR为32.1%，逐渐发展成为公司第一大业务。
下游应用多点开花，配套各领域头部客户。
激光器件应用范围广阔，孕育千亿级市场。根据OptechConsulting数据，2022年全球工业激光系统市场规模220亿美元，同比+3.3%，尽管整体增速放缓，但电动汽车、半导体设备等细分领域表现亮眼，预计2023年全球工业激光器和系统将增长5%-10%。公司激光领域客户包括相干、光谱物理、通快、IPG、Lumentum、恩耐、大族激光、英诺激光、英谷激光、华日激光、锐科激光、创鑫激光、杰普特等国内外知名激光器企业。此外，AI引领光通信增长，公司可提供高质量铌酸锂(LiNbO3）晶体、磁光晶体、光纤传输器件以及精密光学元件等，2022年公司来自光通信领域的收入占比约10%。激光雷达方面，配套华为等客户开发光学元件；AR领域向微软小批量供货。
成立“至期光子”布局超精密光学元件，培育业务新增长点。
2022年12月，公司出资8000万元新设全资子公司“至期光子”，主要定位于纳米精度的超精密光学元件制造及复杂光机组件的研发，面向半导体等尖端光学应用领域。2022年公司已经完成了超精密光学元件关键技术的部分研究，未来有望开辟公司的新增长点。此外，公司计划2023年启动二期D楼项目建设，扩充厂房面积，为公司的长期增长做准备。
投资建议
依托中科院物构所大股东技术背书，公司传统主业地位稳固，行稳致远；公司横拓纵延，精密光学元件业务强势增长，并在光通信、激光雷达、AR、半导体设备、光学检测等多个领域多点开花。我们认为，随着至期光子超精密光学元件的产业化推进，公司有望迎来“戴维斯双击”。预计公司2023-2025年实现营业收入9.6/12.3/15.9亿元，同比增长25.1%/27.9%/29.2%；归母净利润2.6/3.2/4.3亿元，同比增长13.8%/24.3%/34.7%，对应当前（7月5日）收盘价的PE分别为47/38/28倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
研发进展不及预期、下游激光行业持续疲软、市场竞争加剧。
