供货放缓致业绩承压，云南省外市场持续开拓

　　震安科技(300767)

　　公司发布 2023 年中期业绩预告，预计上半年归母净利 0.14-0.21 亿元，同减61.57%-74.38%；扣非归母净利 0.12-0.18 亿元，同减 68.50%-79.00%。 公司云南省外市场开拓卓有成效，订单对业绩增长形成一定支撑。 维持公司买入评级。

　　支撑评级的要点

　　上半年归母净利降幅较大。 公司预计 2023H1 归母净利 0.14-0.21 亿元，同减 61.57%-74.38%；扣非归母净利 0.12-0.18 亿元，同减 68.50%-79.00%。2023Q2 预计实现归母净利 0.10-0.17 亿元，同减 23.4%-55.0%；扣非归母净利 0.09-0.15 亿元，同减 40.3%-64.8%。上半年公司归母净利降幅较大。

　　主要客户供货要求放缓，公司发货同比有所下降。 2023 年上半年，由于公司主要客户在一季度供货要求较缓，叠加个别项目客户要求延期交货，导致一季度发货情况同比有所下降。随着公司在建工程转固，折旧及可转债利息费用增长较快，导致公司财务费用增加，并且新立项的研发项目投入增加也会导致研发费用增加，导致上半年公司归母净利润出现较明显下滑。

　　市场开拓卓有成效，订单对业绩形成支撑。 1） 2021 年 9 月，国务院发布《建设工程抗震管理条例》，该《条例》的正式实施将使建筑减隔震强制性政策覆盖的范围大幅增加，减隔震市场需求有望随之扩容。 2） 震安科技作为建筑减隔震行业龙头企业，产能规模持续扩大、产能布局日益完善，有望率先受益于行业扩容。 3） 公司持续拓展云南省外市场， 2023Q1末云南省外收入占比已超 70%，市场开拓卓有成效。截至 2023 年 4 月 30日，公司主要在手订单及意向订单合同金额合计 12.09 亿元（含税），已发货金额 4.83 亿元（含税），业绩具有一定支撑。

　　估值

　　考虑下半年需求恢复情况仍有待观察， 我们部分下调盈利预测。预计2023-2025 年公司营收为 10.1、 14.5、 21.3 亿元；归母净利润为 1.2、 1.8、2.6 亿元； EPS 为 0.49、 0.71、 1.04 元，维持公司买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　原料价格上涨超预期，政策落地效果不及预期，产能扩张进度不及预期