2023半年报业绩预告点评：2023Q2亏损预计3.8-5.0亿元，国资战投入股有望助力公司长期发展
傲农生物(603363)
事项：
公司公告： 公司发布 2023 年半年度业绩预告， 预计 2023 上半年归母净利润亏损 5.6-6.8 亿元， 上年同期亏损 6.7 亿元。 其中公司 2023Q1 亏损 1.8 亿元， 预计 2023Q2 亏损 3.8-5.0 亿元。 公司饲料业务毛利率较上年同期有所提升， 生猪养殖出栏头数为 292.35 万头， 对比去年同期增长 24.73%， 但因 2023 年上半年生猪价格持续处于低位， 导致公司生猪养殖板块处于亏损； 同时针对截止 2023 年 6 月末的消耗性生物资产，基于谨慎性原则， 计提存货跌价准备。
国信农业观点： 1） 傲农生物发布 2023 年半年度业绩预告， 预计 2023 上半年归母净利润亏损 5.6-6.8 亿元，上年同期亏损 6.7 亿元。 其中公司 2023Q1 亏损 1.8 亿元， 预计 2023Q2 亏损 3.8-5.0 亿元。 公司生猪出栏稳步扩张， 2023H1 生猪养殖出栏头数为 292.35 万头， 同比增长 24.73%。 2） 公司于 2023 年 7 月公告拟引入国资战投， 控股股东傲农投资拟将其持有的 4398 万股公司股份（占公司总股本的 5.049%） 转让给漳州金投， 转让价格为 8.89 元/股， 转让总价款约 3.9 亿元。 我们认为国资战投股东的引入将有利于优化公司股东结构， 为公司未来业务稳健经营提供有效保障。 3） 公司是生猪养殖的新秀标的之一。 预计公司 2023年有望随着育肥产能利用率进一步提升， 养殖成本稳步改善。 4） 风险提示： 行业发生不可控生猪疫情死亡事件， 粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力， 生猪价格大幅波动带来的盈利波动。 5） 投资建议：公司作为生猪养殖新秀， 自上而下由种猪端逐步布局育肥端， 未来育肥产能有望稳步放量。 考虑到 2023 上半年猪价亏损幅度超预期， 下调公司 2023-2024 年盈利预测， 预计 23-25 年归母净利为-8.24/14.69/13.62亿元（原预计为 2023-2024 年归母净利为 20.49/14.72 亿元） ， EPS 分别为-0.95/1.69/1.56 元， 对应当前股价 PE 为-9.8/5.5/5.9X， 维持“买入” 评级。
评论：
公司 2023Q2 归母净利亏损 3.8-5.0 亿元， 养殖成本优势领先行业
傲农生物发布 2023 年半年度业绩预告， 预计 2023 上半年归母净利润亏损 5.6-6.8 亿元， 上年同期亏损 6.7亿元。 其中公司 2023Q1 亏损 1.8 亿元， 预计 2023Q2 亏损 3.8-5.0 亿元。 报告期内公司生猪出栏稳步扩张，2023H1 生猪养殖出栏头数为 292.35 万头， 同比增长 24.73%。 经测算， 公司 2023Q2 头均肥猪的实际养殖完全成本接近 20 元/公斤， 公司持续优化低效母猪场， 未来计划保持 25 万头能繁母猪的优质产能， 同时也计划淘汰末位低效的育肥产能， 加强养殖精细化管理和成本考核， 未来养殖成本有望继续改善。
国资战投入股， 有望助力公司管理经营进一步改善
公司于 2023 年 7 月公告拟引入国资战投， 控股股东傲农投资拟将其持有的 4398 万股公司股份（占公司总股本的 5.049%） 转让给漳州金投， 转让价格为 8.89 元/股， 转让总价款约 3.9 亿元。 我们认为国资战投股东的引入将有利于优化公司股东结构， 为公司未来业务稳健经营提供有效保障。 公司已于 2023 年 7 月与漳州金投签订战略合作框架协议， 双方拟共同推动饲料原料合作规模的持续稳定增长， 未来五年饲料类原料合作目标预计每年不低于 50 亿元人民币， 将有助于公司与上游供应商建立长期稳定的战略合作关系，有利于促进公司经营发展。
全链布局的生猪养殖新秀， 育肥产能或将持续放量。
公司围绕“饲料+养殖” 、 以“猪” 为核心的双主业发展战略， 公司完成了从上游饲料生产到下游食品加工的生猪全产业链布局。 饲料业务方面， 公司的饲料产品涵盖配合饲料、 复合饲料和浓缩料三类， 覆盖了乳猪、 仔猪、 母猪以及大中小猪的所有阶段饲用需求。 养殖业务方面， 公司自上而下纵向建立了由育种群、扩繁群和商品群构成的金字塔式良种猪自主繁育体系， 横向完成了对全国主要饲养区的布局， 核心育种群及扩繁群的准备工作基本完成。 同时公司贯彻一体化防疫理念， 以农业互联网和动保业务为养殖业务保驾护航， 并进一步实现了向下游屠宰加工业务的延伸。 目前公司高效一体化繁育体系的建设成果正在逐步兑现， 预计未来随育肥产能利用率提升， 成本仍有较大的边际改善空间。
投资建议： 维持“买入” 评级
公司作为生猪养殖新秀， 自上而下由种猪端逐步布局育肥端， 未来育肥产能有望稳步放量。 考虑到 2023 上半年猪价亏损幅度超预期， 下调公司 2023-2024 年盈利预测， 预计 23-25 年归母净利为-8.24/14.69/13.62亿元（原预计为 2023-2024 年归母净利为 20.49/14.72 亿元） ， EPS 分别为-0.95/1.69/1.56 元， 对应当前股价 PE 为-9.8/5.5/5.9X， 维持“买入” 评级。
风险提示
行业发生不可控生猪疫情死亡事件， 粮食原材料价格不可控上涨带来的成本压力， 生猪价格大幅波动带来的盈利波动。
